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　　PART

　　一周观点汇总：

　　1、华创宏观：混沌中的中美贸易与投资

　　2、华创债券：2017年信用债聚焦配置力量变化

　　3、华创医药：优质处方药巡礼之恩华药业

　　4、华创机械：铁总启动2017年首次动车组、货车招标，发改委发布《能源发展“十三五”规划》，煤化工示范项目有望重启

　　5、华创农业：“一号文件”发布倒计时，关注饲料板块超跌机会

　　6、华创食品饮料：白酒板块多看点，GDT拍卖价小幅上涨

　　7、华创有色：基本金属普跌；稀贵金属持续涨价，供需景气好市场关注度高

　　8、华创非银：市场波动明显，监管持续发声

　　9、华创交运：海南环岛铁路调速调价，或意味着“铁改”进入快车道

　　10、华创地产：热点城市控需求、扩供应，高库存城市拓需求、去库存（中性）

　　11、华创军工：中央设立军民融合发展委员会各集团召开年度工作会议，2017年改革持续推进

　　12、华创银行：央行释放临时流动性便利，1季度降准？

　　13、华创零售电商：12月社零总额增长10.9%，大润发入驻美团外卖

　　14、华创传媒：传媒互联网行业周报2017年第4期

　　15、华创现代服务：现代服务行业周报2017年第4期

　　16、华创计算机：关于计算机未来策略的思考

　　【华创宏观】混沌中的中美贸易与投资

　　上周，川普在就职演说中重申其“美国优先”的政策基调，并多次将工人失业和工厂倒闭归咎于贸易。此前，川普在接受《泰晤士报》和《图片报》也提及中国是不同于德国的“大问题”，贸易逆差多来自中国。中美关系将在艰难博弈中陷入充满不确定性的混沌状态，不论结果如何，过程的不确定都将深深制约中美间的贸易及相应的投资，一如中美在上世纪八、九十年代曾经历的那样。具体观点如下：

　　贸易摩擦升温是既定趋势，但爆发贸易战的可能性也很小。近年来全球贸易保护主义持续升温，2016年贸易救济调查创2009年以来的新高，其中近1/3指向中国，并以美国和印度为首，中美贸易摩擦升温已成确定性趋势，换言之，即使川普没能当选，摩擦升级也难以避免。但我们认为美国全面提高进口关税、进而引发贸易战的可能性也极小，更有可能是落于某个中间状态，具体位置取决于中美间的博弈，现在下任何定论都为时过早。我们重点关注这种不确定的混沌状态如何影响中美贸易与投资。

　　不同于资本市场，不确定对贸易更多是挑战，而非机遇。对于资本市场来说，不确定性既是机遇也是挑战，不确定性一方面会增加尾部风险的概率，进而压制风险偏好，另一方面预期的一再修正也蕴含着诸多投资机会；但对于贸易来说，由于沉没成本的存在，不确定性会显著抑制双边贸易及相应的投资，如中美企业间的长期贸易伙伴关系和出口导向的外商投资都将遭遇挑战。

　　回望历史，类似的不确定性时代离我们并不遥远，并深刻影响着当年的中美贸易。中美关系正常化至2000年美国会通过PNTR议案，整整二十年间，中美贸易都处于类似的不确定性中。每一年，美国会都要重新审议是否给予中国最惠国待遇，虽然从最终结果来看，中国总能获得最惠国待遇，但中美政商界对关税税率突然跳升的担心从未消除过。2000年，美国会给予PNTR议案，给予中国永久最惠国待遇，虽然该议案并没有改变实际的关税税率，但议案通过后中美双边贸易增速几近翻倍，可见先前不确定性对中美贸易的制约，这次也难例外。

　　12月房价涨幅继续回落，地产投资回升不改下滑压力；钢铁供需均在收缩，期现货钢价震荡调整，中期来看狂欢难再现；临近春节，食品价格总体上涨，猪肉价格环比持平，春节错位致使1月通胀上行；央行创设TLF，在流动性平稳和货币中性间寻求艰难平衡；12月结售汇逆差继续夸大，但近期有望收窄。

　　【宏观团队】牛播坤13811593606、甄茂生

　　【华创债券】信用债-2017年信用债聚焦配置力量变化

　　信用债投资策略：12月宏观数据显示基本面保持平稳；企业主动补库存周期短期内仍将持续，企业盈利改善明显；短期内影响信用债的核心因素在于流动性的扰动，下周春节前取现压力集中释放，流动性将面临较大冲击，春节后公开市场操作工具逐步到期以及特朗普政权经济政策逐步落地，或对市场流动性将造成更大影响；中长期看来自于银行理财端的配置需求变化，及相应的政策风险成为影响信用债的核心因素。考虑到节后流动性扰动、特朗普上台后的政策布局、银行理财的监管措施变化都尚未明确，信用债波动加剧，建议机构配置以短期品种为主，交易操作放缓至春节后。

　　信用债一二级市场：临近春节，信用债二级市场成交量开始减少，同时受到春节前资金面波动和银行同业负债监管趋严的预期影响，信用债收益率全线大幅上行。一级市场发行依然保持较好的参与度，但企业主动取消发行的数量增加。

　　宏观基本面：经济数据保持平稳，短期有望持续。上周公布的宏观数据基本与市场预期一致，12月经济保持企稳态势，投资小幅回落，房地产和制造业反弹，基建和民间投资下滑。我们判断短期内经济数据维持平稳运行的概率仍大，短期内仍难成为影响债市的核心因素。

　　流动性：短期扰动债市的核心因素。（1）1月资金缺口巨大，保守估计将产生3万亿流动性缺口，而1月以来央行通过公开市场累计净投放流动性规模仅1.5万亿左右，相较去年投放量和今年的实际资金缺口仍有较大差距，因此下周资金面的波动将更为剧烈。（2）“去杠杆”政策思路延续，央行维持市场紧平衡的态度不可忽视，春节前“不太紧”可能导致春节后“不太松”，节后包括“临时流动性便利”在内的巨量公开市场操作到期后，央行逐步回收流动性对市场带来的影响可能超预期，需要密切关注流动性变化对债市的扰动。（3）外围对国内市场的扰动加强，周五晚间特朗普发表就职演讲，明确提到美国基础设施建设，意味着此前通过基建刺激经济的计划仍将执行，中期看美元走强趋势未变，人民币仍面临贬值压力，对国内债券市场产生压力。

　　配置需求：监管趋严银行理财配置力量减弱。银行理财配置信用债需求大幅增长是2016年主导信用债牛市的重要力量，2017年来自银行的配置力量将有所弱化。一是债市调整导致银行发行理财投资债券的套息空间下降；二是监管加强对前期银行负债端盲目扩张的监管，对于同业负债的管理或将更加严格；三是除银行同业理财的配置需求减弱之外，企业购买理财2017年也会有所放缓。

　　信用基本面：产业债无忧，城投债利差保护欠佳。短期内宏观经济保持平稳，去产能背景下企业盈利改善趋势延续，供给侧改革继续深化，企业补库存短期内仍将延续，2017年信用基本面整体好于2016年。值得注意的是老城投利差保护偏弱，无法覆盖城投债置换可能带来的政策风险和市场波动。

　　【债券团队】齐晟18930809670、汤雅文、吉灵浩、陈宇、王文欢、周冠南、李俊江

　　【华创医药】优质处方药巡礼之恩华药业

　　一、市场总结

　　本周申万医药生物指数跑输大盘，低于沪深300指数2.14个百分点，低于中证800指数0.59个百分点。二级板块中，除了医药商业继续上涨之外，其余各二级板块均下跌，依次为中药（-0.02%）、化学制药（-1.56%）、生物制品（-1.97%）、医疗器械（-2.87%）、医疗服务（-2.97%）。

　　本周白马股指数上涨1.64%，跑用申万医药生物指数2.77个百分点；IVD指数下跌4.72%，跑输申万医药生物指数3.59个百分点。

　　二、公司研究

　　恩华药业（002262）：稳定增长的麻精药龙头（宋凯/孙渊）

　　主要观点：

　　公司一直是麻精药细分领域龙头，咪达唑仑、依托咪酯等品种在各自领域占比都在90%左右。潜力品种包括右美托咪定、度洛西汀和阿立哌唑，均有可能受益于新一轮招标而加速放量。

　　其中右美托咪定国内市场达10亿，并且有望进入新一轮医保目录；度洛西汀和阿立哌唑竞争格局良好，公司在价格、渠道等方面有一定优势。以上潜

　　【医药团队】宋凯18600675101、张文录、邱旻、孙渊、李明蔚

　　【华创机械】铁总启动2017年首次动车组、货车招标，发改委发布《能源发展“十三五”规划》，煤化工示范项目有望重启

　　投资要点

　　1.一周行情概览

　　本周机械设备指数下跌1.84%，沪深300指数上涨1.05%，创业板指下跌1.01%。机械设备在全部28个行业中涨幅排名第24位。

　　在全部机械股中，涨幅前三位分别是利君股份、天沃科技、林州重机，一周涨幅分别为34.63%、8.64%、5.86%。

　　2.主要行业观点

　　轨道交通：铁总2017年首次动车组招标35列、货车招标4万辆

　　中国铁路建设投资集团2017年1月18日发布招标公告，受中国铁路总公司委托，中国铁路建设投资公司作为招标代理机构，公开招标时速250公里动车组共20列，时速350公里长编动车组15列。随后，在2017年1月19日，受中国铁路总公司委托，中国铁路建设投资公司作为招标代理机构，公开招标NX70A型共用平车20000辆，X70型集装箱专用平车20000辆。铁总2017年首次货车招标合计40000辆，比2016年全年增长58.28%。2016年共招标货车25272辆。动车及货车招标启动为今年轨交板块相关公司业绩提供确定性，再叠加十三五城轨通车高峰的影响，坚定看好高铁、货运等轨交产业投资机会，持续强烈推荐。重点推荐轨交板块内优质龙头标的中国中车、永贵电器、康尼机电、鼎汉技术、春晖股份、海达股份、神州高铁、运达科技、辉煌科技等。

　　煤化工：国家发改委发布《能源发展“十三五”规划》，煤化工示范项目有望重启

　　1月17日，国家发改委发布《能源发展“十三五”规划》，提出合理控制发展节奏，强化技术创新和市场风险评估，严格落实环保准入条件，有序发展煤炭深加工，稳妥推进煤制燃料、煤制烯烃等升级示范，增强项目竞争力和抗风险能力。规划同时明确“十三五”期间，煤制油、煤制天然气生产能力达到1300万吨和170亿立方米左右。“十三五”期间煤化工项目有望持续推进，上游设备商将直接受益。关注煤化工设备产业链，推荐杭氧股份、航天工程等。

　　通用航空：甘肃省发布《“十三五”通用航空发展规划》，将建设25个通用机场

　　甘肃将在“十三五”期间建通用机场25个，其中一类机场8个、二类机场6个、三类机场11个，力争实现全省65%的县级行政单元能在陆路交通60公里或1小时车程内享受到通用航空服务。利用现有和新建机场，重点开展商务服务、低空旅游、生产作业、应急救援等业务，到2020年，实现年产值4亿元。加快空管、航油等配套规划建设，构建通用航空器研发、设计、制造和维修体系；开展通用航空器展销、保险、托管、租赁等。建议关注无人机+通用航空产业链，推荐：雪莱特、威海广泰、隆鑫通用、川大智胜、四川九州。

　　3.下周推荐组合

　　短期组合：森远股份（25%）、永贵电器（25%）、杭氧股份（25%）、海源机械（25%）

　　长期组合：森远股份（20%）、海源机械（20%）、黄河旋风（20%）、烟台冰轮（20%）、郑煤机（20%）

　　【机械团队】李佳18930085662、鲁佩、赵志铭、娄湘虹、胡刚

　　【华创农业】“一号文件”发布倒计时，关注饲料板块超跌机会

　　上周农业指数下跌1.23%，跑输沪深300指数2.28个百分点

　　上周（1月16日至1月22日）农林牧渔(申万)指数下跌1.23%，沪深300指数上涨1.05%，中小板指数下跌1.68%。

　　投资要点

　　1. 全国生猪价格节前略降，白羽肉鸡17年引种量23日确定。

　　全国生猪价格节前小幅下跌，原因可能是储备肉入市，高于16年同期，近期饲料企业略有降价，自繁自养头均利润高达800元。考虑到2017年环保压力依然较大，我们预计猪价短期难以回落。建议继续关注温氏股份、牧原股份。白羽肉鸡：鸡苗价格再次下跌，毛鸡价格周环比下跌0.17元/斤；引种方面，白羽肉鸡联盟会议在上海中航泊悦酒店召开，将于1月23日晚些时候决定17年引种计划，我们认为讨论结果发布将是悲观情绪宣泄的结束，建议适当关注禽链调整后的超跌反弹机会。

　　2. “一号文件”发布倒计时，继续推荐玉米产业链相关板块。

　　玉米价格市场化改革是17年农产品价格形成机制的重中之重，未来将从传统成本定价转向市场需求定价。2-3月是东北地区玉米上量高峰期，年前东北地区玉米价格维稳为主，年后整体收购进度将放缓，玉米收购将4月底结束。受短期内国家大幅补贴下游深加工及出口退税政策影响，玉米产业链相关个股将充分受益，建议继续关注中粮生化、金河生物。种业也是“一号文件”重点涉及板块，推荐登海种业、隆平高科。

　　3. 畜禽养殖后周期，我们继续推荐海大集团、生物股份。

　　海大集团是国内经营最为稳健的饲料龙头之一，公司从11月开始恢复（华中水灾影响）至上半年20-30%的增长态势，17年目标销量约900万吨，其中水产料240万吨，猪料鸡料各150万吨，鸭料350万吨，其在珠三角区域市占率60%-70%，未来着力开拓华中、华东及海外市场，长期规划2000万吨级。我们预计公司16、17年EPS分别为0.61元、0.76元，维持公司“强烈推荐”评级。生物股份是行业内主导口蹄疫苗市场苗的生产商，储备品种布病和O-A双价苗将有效保证其竞争优势和未来增长潜力，12月8日公司与迈博太科签署关于托株单抗的技术转让合同，该项目是国内第一家获得生物类似药的批件，预计产品在3-4年内上市，有利于公司切入人药领域。我们维持公司“强烈推荐”评级。

　　4. 糖价持续上涨，维持中粮屯河趋势性投资机会判断。

　　2015/16榨季，全球主要食糖产区的甘蔗产量受厄尔尼诺影响严重下滑，据USDA统计，2016年全球糖产量将降至1.65亿吨，减产幅度达到6.5%，2016年全球糖供需缺口将达到757万吨，我们预计国际糖价将持续上行。2015/16年我国食糖产量大降至870万吨，而我国食糖需求量高达1400万吨，16/17榨季我国食糖产量仍有进一步下降可能，当前国储糖仅够4-5个月库存，我们继续看涨国内糖价。中粮屯河通过定增发力世界一流大糖商的战略，公司首期股权激励计划获得国资委批复同意实施，当前股价低于员工股权激励行权价12.2元，此外，2017年国企深化改革预期再起，建议继续关注中粮屯河趋势性机会。

　　行业动态

　　中信20亿入股首农集团联营麦当劳中国业务

　　先正达预计与中国化工并购案将很快获批

　　辽宁玉米价格上保险种粮收益

　　【农业团队】王莺18502142884、吕哲、曹岩

　　【华创食品饮料】白酒板块多看点，GDT拍卖价小幅上涨

　　上周食品饮料指数上涨1.15%，跑赢大盘0.09个百分点

　　上周申万食品饮料指数上涨1.15%，沪深300指数上涨1.05%

　　投资要点

　　1、本周白酒板块多看点，具体梳理以下三点：（1）高端白酒数据持续乐观，泸州老窖喜迎开门红。本周飞天茅台一批价站上1200元，五粮液一批价740-750元结束倒挂时代，泸州老窖实现产品一季度销售开门红并停止接收5大单品订单。继续强推业绩夯实、收益明确的一线龙头：贵州茅台（供需不平衡下存在涨价预期）、五粮液（价格梳理稳步推进，当前估值最有优势）、泸州老窖（高端竞品弹性最佳，薄弱市场开拓有望业绩超预期）。（2）迎驾贡酒净利润预增25%-35%，建议加大对次高端白酒关注。洞藏系列等中高档白酒增加及内部预算管理和价格管理加强导致迎驾业绩超预期。迎驾贡酒业绩超预期佐证行业向好的同时也印证次高端市场高速增长，建议加大对酒鬼酒、水井坊以及含有国企改革预期的山西汾酒等次高端白酒标的关注。（3）沱牌舍得定增预案发布，老白干酒停牌拟收购资产。通过非公开发行天洋控股进一步强化对沱牌舍得掌控。老白干酒资产收购若能顺利完成，并购资产对老白干酒业务协同效应值得期待。

　　2、静待国内原奶价格反转，推荐现代牧业、原生态牧业，关注西部牧业。GDT第180次（1月17日）拍卖结果显示，全部产品平均中标价3517美元/吨，较前次涨1.6%。其中，脱脂粉中标价2612美元/吨，较前次降1.6%；全脂粉中标价3283美元/吨，较前次降0.1%。继续看涨国内原奶价格：（1）1-10月全国奶牛存栏量下滑7-8%，牛奶产量同比下滑近5%；奶牛从出生到产奶需要2年左右，产能退出将无法迅速补充；（2）新西兰但乳制品拍卖价上涨屡超预期，2016年6-11月新西兰原奶产量同比下滑3%；（3）欧盟2H2016收奶量有望同比下降2%，欧盟承诺收储乳制品不会过早入市，这批乳制品或在2017年到2018年价格适当的时期入市。

　　我们认为，国内原奶价格已触底，奶牛产能退出无法迅速弥补，新西兰作为中国乳制品最大进口国，当前原奶价格已超过国内，市场持续担心的国外低价奶冲击已不足惧，国内原奶价格反转将拉开序幕，我们继续推荐现代牧业、原生态牧业，建议关注西部牧业。

　　3、伊利股份：重点产品表现良好，乳业龙头蓄势待发。2016年1-9月公司重点产品安慕希、金典、畅轻收入同比分别增长120.5%、10.8%、20.1%，9月常温产品、低温产品、婴幼儿奶粉市占率分别为32%、15.4%、5.6%。公司通过定增项目实现三大战略齐头并进，从根本上满足了消费者需求，高端产品增加也将提升公司整体盈利水平，此外有机奶、豆奶等新产品也有望打造下一个安慕希式的辉煌。我们坚定看好公司未来发展，圣牧并表后将显著增厚公司业绩，在要约收购未完成之时，我们预计公司16、17年营业收入分别为606亿、639亿，EPS分别为0.87、0.95，对应PE20.3倍、18.6倍，强推评级。

　　4、安琪酵母：糖蜜价格带来成本弹性，扩建释放活力。公司1月18日晚公告，预计16年归母净利润为5.04亿元至5.60亿元，与上年同期相比增加80%-100%，我们预期17年会持续保持高速增长趋势。1）量价齐升：17年公司产能增长10%~12%，提价预期强烈，预计收入将达到56亿；2）净利率提升：成本端糖蜜价格下行10%，三项费率持续趋低，2017年净利率有望恢复性提高至13%；3）外延可能，公司或有向酵母相关或者生物工程方向外延。我们预计16/17/18年EPS分别为0.58、0.86、1.11元，维持“强烈推荐”评级。

　　5、海天味业：增长稳定，关注品类扩张：国内最早渠道下沉至乡镇，未来收入持续增长主要受益于：1）扩增品类，豆瓣酱、耗油等新产品不断推出，利用现有渠道增加品类获取范围经济，带动公司新增长；2）渠道布局，包括通过渠道下沉增加地级市和县镇区域的渗透率，以及扩大KA及特通渠道的覆盖。此外，公司今年加大了营销费用的投入，通过冠名综艺节目等方式打造单品品牌影响力。我们认为公司在品牌和渠道上已经做好了品类扩张的准备，期待公司在外延扩张上获得突破。我们估测16/17/18年eps为1.08/1.27/1.56元，给予“推荐”评级。

　　6、中炬高新：利润高速增长，定增持续推进。公司发布业绩预告，预计2016年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加40%至55%之间，即3.46~3.83亿之间。业绩高速增长主要原因有四点：1）毛利率提升：阳西生产规模增加，15年投产7~8万吨，16年投产十多万吨，而且16年大豆和味精成本下降10%左右，带动毛利率上行2.2pct；2）基数较低：公司15年业绩同比下滑，16年较14年归母净利润2.87亿增长约20%+；3）费利率下降：公司加强了费用管控，三项费用前三季度下降约0.9pct；4）母公司亏损减少，主要系出售了精工25%的股权。险资举牌事件为市场带来了预期差，但无论定增与否前海成为大股东已是事实，我们坚定看好民营机制下公司运行效率的全面提升，估测16/17/18年eps为0.45/0.61/0.82元，对于PE为34/25/19x，给予明年30Xpe，目标价18.3元，“推荐”评级。

　　行业动态

　　泸州老窖国窖1573、窖龄酒、头曲、二曲暂停接收订单

　　2016年保底60亿，牛栏山公布五大战略产品

　　舍得酒年关提价，1月21日起执行新价格体系

　　食药监总局春节食品专项抽检:6批次食品不合格

　　12月限额以上单位餐饮收入同比增长6.7%

　　【食品饮料团队】王莺18502142884、赵国防、杨兆媛

　　【华创有色】基本金属普跌；稀贵金属持续涨价，供需景气好市场关注度高

　　一、板块行情回顾

　　有色金属价格国内外出现分化，LME涨跌互现，但是上期所期货价格普遍下跌；小金属钴、镁和钛连续数周上涨，呈现淡季不淡的趋势！

　　有色板块跟随价格下跌，跌幅居前，跑输上证、深证、创业板以及多数板块。但是子板块中，黄金和铝在避险情绪升温以及供给侧改革扩容预期下，跑出了正收益。

　　中字头混改和技术型企业是板块热点。因此，2017年1月16日这周，混改概念中铝和株冶、高新技术的西部材料和博威合金以及黄金新贵银泰资源涨幅居前！

　　二、产业政策及拐点事件

　　1、世界黄金协会：六大利好助力黄金

　　世界黄金协会指出有六大趋势支撑黄金。1.地缘政治风险。随着德国和法国的临近和英国启动脱欧进程，政治风险上升。虽然美国方面特朗普的经济政策给了大众信心，但是也有一些问题。他的贸易保护主义太激进，可能引起摩擦。2.通胀上升。美国通胀上升可能引发黄金的购买兴趣，黄金是对冲通胀的理想工具。另外真实利率在通胀压力下会依然低迷，对黄金也是好消息。3.股市泡沫。标普500(SP 500)创下历史新高，市场估值已经让不少专家警惕，而黄金则可以有效分散投资组合。4.央行买盘。央行继续囤积黄金，目的是多元化外汇储备。5.亚洲增长。印度的经济增长喜人，而中国也显示出企稳的态势，两国在2016年的黄金需求占全球逾50%。6.新市场。伊斯兰法黄金标准推出，意味着以后伊斯兰地区可以合法交易黄金。

　　2、各省稀土打黑稳步推进，二次招标小幅溢价完成

　　山东严查“黑稀土”将建稀土业“黑名单”制度。福建省经信委组织开展打击稀土违法违规行为专项行动。四川打击稀土违法违规行为，鼓励群众提供违法违规线索。

　　1月19日上午，本轮稀土国储招标已经结束，招标总量2000余吨。据悉，参加本次招标的单位有中铝、赣矿、广晟、中色、厦钨。其中主流稀土产品:氧化镨钕招标价格26左右，数量1300；氧化铕招标价格45左右，数量80；氧化铽招标价格300左右，数量95；氧化镝招标价格125,数量440；本次招标价格比上次招标价格总体上浮2%-8%，成交率98%以上。

　　3、钛精矿仍未复产，或因区域性需求增加而货紧

　　近期攀西地区钛精矿价格继续上涨。攀西地区钛白粉生产商已陆续低负荷恢复生产，但金江钒钛产业园区矿商仍未复产，直接使得钛精矿供应紧张，部分矿商报价再次上调，但是窜升过快的报价使下游钛白粉生产商利润被吃掉、压缩，加之前期多有备货，所以新价格实际成交并不多。

　　4、铝铅锌锡全球存在供给缺口，铜维持紧平衡状态

　　2015年全年过剩3.5万吨；2016年1-11月全球铜市供应过剩1.7万吨。

　　2016年1-11月全球铝市供应短缺97万吨。2016年1~11月我国铅酸蓄电池产量同比增长5.81%，ILZSG统计2016年11月全球铅市供应短缺1.7万吨。2016年中国锌锭产量同比减少2.22%，WBMS统计2016年1-11月全球锌市供应短缺19万吨。

　　世界金属统计局(WBMS)官网周三公布数据显示，2016年1-11月全球锡市供应短缺3.5万吨。2016年1-11月全球精炼锡产量同比几乎持平。1-11月，亚洲锡产量较去年同期持平。中国锡表观需求量较2015年1-11月增加8.5%。2016年1-11月全球锡需求量为35.5万吨，较2015年同期增加5.1%。日本锡消费量为2.45万吨，较2015年同期基本持平。2016年11月，全球精炼锡产量为3.05万吨，消费量为3.47万吨。

　　国际镍业研究小组（INSG）周三表示，2016年11月全球镍市恢复供应短缺1,600吨。菲律宾的矿山产量持稳于2.47万吨，和10月持平，但较9月的4.73万吨接近减半。菲律宾正在因环保取缔镍厂，已经导致10座矿山中断生产，且超过20座矿山有矿业许可证吊销的风险中。INSG补充表示，2016年前11个月，全球镍市供应短缺6.36万吨，2015年同期为过剩8.86万吨。

　　5、钴继续上涨

　　本周钴价继续上扬；MB钴价再次拉涨，1月18日钴99.3%报15.5(+0.4)-16.5 (+0.5)美元/磅，钴99.8%报 15.6(+0.15)-16.6(+0.45)美元/磅，单日涨幅达到近3%；百川1.20日电解钴均价单日上涨3.09%至30.05万元/吨，周涨幅达3.09%，钴金属市场持续拉升。钴盐价格也出现上涨，四氧化三钴报价到21-22万元/吨，硫酸钴报价到5.5-5.8万元/吨，氯化钴报价6.5-6.8万元/吨，草酸钴报价到9-9.3万元/吨，钴产品走势继续上涨。

　　【有色团队】李斌13681137607、胡金、华强强、田庆争、王兴垚

　　【华创非银】市场波动明显，监管持续发声

　　市场概况：

　　上周沪深300指数涨幅1.05%，创业板指跌幅1.01%，其中券商指数涨幅0.14%，保险指数涨幅1.79%，前者跑输大盘0.91%，后者跑赢大盘0.74%；同期沪深两市A股日均成交量3626.89亿元，环比下降8.56%，两融余额8959.98亿元，环比下降2.64%。

　　行业要闻：

　　证券行业：证监会核发10家IPO批文，预计筹资不超38亿。1月20日，证监会按法定程序核准了10家企业的首发申请，其中上交所5家，中小板1家，，创业板4家；其中将有深圳市欣天科技股份有限公司、宣亚国际品牌管理（北京）股份有限公司、上海富瀚微电子股份有限公司等3家公司直接定价发行。上述企业筹资总额不超过38亿元。

　　保险行业：三大保险新规即将出炉，险资收购将遭严管。保险监管多项新规待发。目前正在征求意见或刚结束第一轮征求意见的文件有：《保险公司股权管理办法（征求意见稿）》，1月31日征求完意见；《保险公司章程指引（第二轮征求意见稿）》，1月20日征求完意见；对《关于建立监管公开质询制度有关事项的通知（征求意见稿）》公开征求意见，意见反馈已截止。新股权管理办法对于保险机构的股东准入资质提高了要求，拟将保险公司股东分为财务类、战略类和控制类，并要求单一股东持股比例从不超过保险公司总股本51%降低至1/3，防止实际控制人一股独大。

　　宏观：中国人民银行1月20日公布，为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，人民银行通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。这一操作可通过市场机制更有效地实现流动性的传导。

　　投资建议：

　　上周，市场经历了较大幅度的波动，先是投资者对于新年起证监会保持较快的IPO发审速度表示担忧：假如在未来较高的IPO发审速度下，A股整体面临着一轮溢价重估的过程。在此影响下，上周一市场经历了较大幅度的下跌，尤其是估值较高的中小及创业板块，而周四创业板甚至出现了历史上的换手率新低（除股灾、熔断等特殊情况外），过程中穿插着市场的反弹。全周来看，成交量、换手率、两融余额等指标均出现下降，市场的活跃度仍然受到了较大的影响。同时，非常值得注意地是，管理层本周多次发声：一是证监会表示将修订完善发行审核的履职回避制度，IPO审核范围更加严格；二是对跨界重组的管理将更为严格，重点遏制忽悠式、跟风式和盲目跨界重组；三是提出抑制上市公司过度融资行为，将采取措施限制上市公司频繁融资或者单次融资金额过大。我们认为，无论出台怎样的新举措，监管的目的均在于使资本市场充分且有效地发挥其为实体经济服务的角色，长远来看，完善的管理制度均有益于市场持续、健康地发展。证券公司作为企业上市发行、股权融资的金融服务提供商，将始终有受益于市场的健康向上。建议投资者节前可合理控制仓位，对于估值较为安全的标的可进行布局。

　　华创非银本周推荐组合：招商证券、安信信托、爱建集团、中国人寿、新华保险。

　　风险因素：节前市场资金流出需求

　　【非银金融团队】洪锦屏13510160512、徐康

　　【华创交运】海南环岛铁路调速调价，或意味着“铁改”进入快车道

　　事件：2017年1月20日起，海南环岛铁路实行新的列车运行图。

　　1）加大开行密度。新图实施后，高峰期将安排开行D字头动车组列车46对，增加3对：其中海南环岛高铁东段31对，海南环岛高铁西段6对，三亚至三亚环岛5对，海口东至海口东环岛4对。动车组开行最短间隔时间为16分钟。

　　2）缩短运行时间，或意味着恢复设计时速。海口东-三亚（东段）最短旅行时间为86分钟，较原运行图缩短9分钟。或意味着其时速已经由200公里/小时恢复至设计时速250公里/小时。

　　3）票价调整：

　　海南环岛东线二等座由83.5元调整至100元，一等座由99.5元调整至160元，上调幅度分别为19.76%及60.8%。

　　同时海南环岛西线二等座票价由128调减至121元，一等座票价由204.5元调减至194元，下调幅度分别为5.47%及5.13%。

　　调整后，东西线二等座单位价格分别为0.32及0.35元/公里，差距从过去的37%缩减至8.3%。（调整前分别为0.27及0.37元/公里）

　　我们对此点评如下：

　　1、海南环岛线的价格调整验证了我们此前对高铁/动车的提价逻辑链条：调图-调速-调价。

　　海南环岛线或作为一条试点线路，先行恢复设计时速。此后亦或有线路陆续恢复设计时速。由于此前高铁降速时降价5%，2016年发改委也已将高铁/动车定价权下放给铁总，因此若高铁/动车恢复设计时速，预计会有不同幅度的涨价。

　　2、贯彻运输供给侧结构性改革，优化调整客运产品供给。

　　1）调换新型动车组，提升旅行舒适度。

　　广铁集团在2016年11月底已逐步将岛内高铁运营的动车组全部更换为新研制出厂的CRH1A-A型动车组，新型动车组能更好适应海岛气候和运营环境，大幅提升旅客乘坐舒适度。

　　2）优化票价结构。东线提价，西线降价，东环与西环的票价水平更趋于一致。

　　我们认为通过调换新型动车组、调整列车运行图、优化开行方案、优化高铁票价结构等系列举措，全面提升客运服务水平，使海南岛内高铁的运行品质和效率大幅提升。这是对铁总工作会议精神中优化调整客运产品供给的呼应。

　　3）通过优化供给来调整价格，更趋市场化。

　　除普铁硬座硬卧席位外，铁路客运价格定价权已在铁总手中。未来也并不局限于调速，铁路运输企业可以通过调整车型，增设服务，增开卧铺车等方式，以供给优化来调整价格，更趋市场化。

　　3、不仅仅是调速调价，或进一步探索成为铁改试点。

　　1）海南环岛铁路为合资铁路。

　　海南东环铁路由铁道部与海南省政府共同出资，广铁集团代表铁道部出资，海南省发展控股有限公司代表海南省政府出资（资本金96亿元，海南出资42亿元，占比43.75%）。海南西环铁路亦为铁道部与海南省共同出资建设（广铁集团及海南发展控股为出资代表）。

　　2）合资铁路优化重组是方向。

　　铁总工作会议中要求“推进铁路资产资本化经营”，并提到：“加强合资铁路公司管理，依法合规推进优化重组工作，促进合资铁路健康可持续发展。”

　　广铁集团在学习铁总工作会议精神后，提出“先行先试深化管内合资公司改革，完善合资公司管理模式，深入推进投融资体制改革。”（见铁总网站）

　　除了海南环岛铁路外，海南还有粤海铁路（由铁道部、海南省、广铁省共同出资建设），两者同为广铁集团下合资铁路，未来有作为改革试点的可能，根据铁总工作会议对合资铁路发展的指导精神，或包括优化重组，引入社会资本等等。

　　4、我们强烈看好改革背景下，铁路行业的投资机会。

　　铁总即便一小步，也是改革迈出一大步。后续催化剂包括但不限于：

　　1）高铁/动车调速调价；

　　2）普铁运输定价成本监审完成（成本是定价的基础和重要依据，普铁已21年未提价）；3）合资铁路优化重组；

　　4）推出综合开发细则或试点（盘活土地资源）；

　　5）铁路混改方案出台。

　　继续强推铁路板块，广深铁路、大秦铁路，关注铁龙物流。

　　5、风险提示：改革不及预期、经济大幅下滑。

　　【交运团队】吴一凡13817943068、刘阳

　　【华创地产】热点城市控需求、扩供应，高库存城市拓需求、去库存（中性）

　　投资要点

　　上周（2017/01/14-01/20）主流40个城市成交环比下降13.6%，1月日均成交同比下降20.7%，降幅较前周持续扩大，其中一线、二线和三线城市分别同比-21.1%、-23.5%、-16.4%，另根据69个城市数据显示三线城市1月日均同比增长40%+，对冲依旧明显；库存方面，19个重点城市可售面积继续下降，虽去化月数全面上升，但目前行业仍处于去库存阶段；拿地方面，前周100个重点城市土地成交环比上升14.6%，但累计同比下降36.0%，维持2017年土地成交弱弹性判断，周期大概率将延长；政策方面，上周省级地方两会全面召开，“促稳”成为楼市关键词，其中热点城市和高库存城市的政策基调差异较大，因城施策、有保有压仍是今年调控基本思路，甚至可能分化更大，比如近期重庆的5度喊话降温VS辽宁17年要求成交量10%增长等，鉴于2季度销量可能降幅扩大以及预计同期开工、投资将面临下行压力，维持2季度政策或结构性修复的判断。我们维持近期2017年房地产投资策略观点“周期淡化，资产为王”，并强调“资产价值”在今年选股标准中的重要性，同时关注到目前板块配置较低、并优质成长股估值偏低可提供足够安全垫，因而维持推荐：1）优质资源型：招商蛇口、首开股份、北京城建、浦东金桥、冠城大通、新湖中宝、中洲控股；2）二三线成长型：新城控股、荣盛发展；3）央企整合：保利地产、南国置业；4）优质转型：华鑫股份、嘉宝集团、华业资本、广宇集团等。

　　1、房地产行业数据

　　上周40个重点城市新房合计成交506.4万平米，环比下降13.6%；1月截至上周累计日均成交76.8万平米，环比12月下降15.3%，较去年1月下降20.7%，降幅较前周扩大6.8个百分点。其中，一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化：-26.3%、-11.2%、-9.6%，当月日均同比分别为：-21.1%、-23.5%、-16.4%。19个重点城市住宅可售面积为9,794万平米，环比下降0.1%，3个月移动平均去化月数为9.1个月，环比上升0.2个月。前周100个重点城市土地合计成交规划建筑面积1,332万平米，环比上升14.6%；年初至今累计成交2,495万平米，同比下降36.0%。

　　2、主要政策新闻

　　各省两会全面召开，房地产被重点提及；统计局发布16年全国房地产开发投资和销售情况；16年房地产对GDP增长贡献率为7.8%；年末个人购房贷款余额同比增长35%；南京将增加高价值区域宅地供应；济南出台限购细则，外地人购房须3年内连缴社保24个月；上海银监局重罚违规贷款；甘肃房地产市场恢复性增长，新增商品住宅需求回落；苏州出台去库存新政，允许部分商办项目有条件转住宅；深圳对商品住宅和商务公寓预现售价进行明确限制；上海国企员工持股试点首批名单4月确定。

　　3、公司动态跟踪

　　上周共27家房企发布16年业绩预告，其中13家预增，7家扭亏为盈，7家预减；万科A股东协议转让公司股份获国资委批复；中粮地产拟与中信信诚签订股权转让协议；京投发展与北京链家融盛合作开发投资城市更新类项目；保监会解除中天城投控股的中融人寿监管措施；中天城投筹备成立项目公司开发5730亩贵阳金融北城项目；泛海控股调整非公开发行A股股票方案；泰禾集团伦敦项目预计今年4月启动预售；荣盛发展与保利联合开发南京六合区项目；中南建设合资设立区块链农业发展企业。

　　4、板块行情回顾

　　上周SW房地产指数下跌1.28%，沪深300指数上涨1.05%，相对收益为-2.34%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第17位。个股表现方面，SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为：中关村、云南城投、天房发展、西藏城投、三湘股份。

　　【房地产团队】袁豪13918096573、鲁星泽

　　【华创军工】中央设立军民融合发展委员会各集团召开年度工作会议，2017年改革持续推进

　　2017年第3周，上证综指上涨0.33%，收于3123.14点；中证军工指数下跌1.20%，跑赢大盘。相对收益率为-1.53%。

　　年初至今国防军工行业作为高贝塔行业上涨幅度较高，涨幅为4.31％，涨幅位列第一。

　　同时，我们整理核心军工标的的融资数据，选取了2014年4月至今的变化值，目前融资余额250.77亿元，2014年4月融资余额为79亿元，而2016年1月融资余额为282亿元。

　　目前，军工板块总体流通市值为6421.03亿元，融资盘占比为3.9%。

　　整体上看，军工板块内的融资余额的数量和占比仍相对较高。

　　核心观点

　　2016年，国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深，消化了前期（自2014年军工行情启动以来）有所透支的板块估值，为2017年的板块表现创造了空间，因此2017年军工板块迎来了开门红。

　　我们认为，2017年外部不确定性增强，对军工板块具有刺激性的事件数量将大幅度增加，而内部改革的继续推进也将继续成为板块的驱动力，因此我们认为军工板块在2017年将有整体性的投资机会，建议全年范围内关注内外驱动下军工板块的投资机会、尤其是整体性机会。

　　投资建议

　　持续推荐2017年年度品种中直股份（直升机板块上市平台、资产注入确定性高的白马标的），四创电子（低估值雷达龙头），以及耐威科技（惯导+MEMS+航电的整体布局），银河电子（低估值高增速的民参军品种），大立科技（军用红外器件龙头）以及具有壳公司价值的飞亚达A。

　　【军工团队】姚婕18618240215、周佳莹

　　【华创银行】央行释放临时流动性便利，1季度降准？

　　上周银行板块上涨1.98%，同期wind全A下跌-0.57%。相对收益来自周一（1月16日），当日相对收益达3.44%，银行板块在成长股大幅下跌的情况下成为市场中流砥柱。

　　个股方面，除部分次新股外大多上涨。宁波（+4.5%）、上海（+4.1%）、华夏（+3.8%）、南京（+3.2%）、兴业（+3.2%）涨幅超过3%。1月华创银行组合（宁波、招行、华夏、交行）上涨3.15%，涨幅高于行业平均。

　　临时流动性便利点评：央行通过“临时流动性便利”向几家大行提供临时流动性支持，期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。形式上为“无抵押公开市场操作”或“市场化成本降准”，较此前传言的定向降准体现了公平性与便利性兼顾（大行抵押物与流动性指标应该充足，但可省略利率招标、到期回收等操作环节）。

　　7月政治局会议开始压缩表外融资后，新增贷款与货币投放（外汇占款下降与公开市场操作之和）相关性日益强。见图表1,11-12月货币投放平稳，1月至21日公开市场操作投放5050亿元，考虑到年关将至以及外汇占款的下降（预计1月下降3000-4000亿元），与去年同期比，货币投放缺口预计仍有万亿。截止3季报，五大行存款余额66万亿，预计释放流动性6600亿，有利于缓和市场资金紧张，但并不能据此判断政策体现了放松的货币取向。

　　自下周至2月底，逆回购到期1.9万亿，叠加临时流动性便利到期，1季度为信贷投放密集期，市场流动性更加紧张，逆回购滚动操作难度更大。不排除2-3月择机（美元弱势）降准。

　　上周重要行业面信息：（1）严查土地融资。上海银监局发布行政处罚文件显示，某上市银行上海分行涉及土地融资违规贷款，罚金总计478万元。从罚金判断，穿透监管土地融资的力度非常大。（2）江苏银行业绩快报： 2016年度，净利润为106.11亿元，同比增长11.73%；不良贷款率为1.43%，与2015年末持平。

　　【银行团队】张明15810015283、王月香

　　【华创零售电商】12月社零总额增长10.9%，大润发入驻美团外卖

　　投资要点

　　上周行情走势：

　　申万商贸零售指数下跌1.69%，跑输上证综指2.02个百分点。

　　上周商贸零售板块涨幅前五：鄂武商A（10.24%）、三联商社（4.74%）、银座股份（4.42%）、百联股份（4.19%）、物产中大（2.90%）；

　　上周商贸零售板块跌幅前五：秋林集团（-13.01%）、津劝业（-10.30%）、新华百货（-9.35%）、步步高（-8.42%）、新华都（-7.92%）。

　　零售行业关注：

　　（一）12月社零总额增长10.9%，创全年新高

　　2016年12月份，社会消费品零售总额31757亿元，同比名义增长10.9%。其中限额以上零售额16945亿元，增长9.8%。2016年全年，社会消费品零售总额332316亿元，比上年增长10.4%，其中限额以上零售额154286亿元，增长8.1%。我们认为，从月度数据来看，整体消费增速平稳，12月社零创全年新高，年末企稳回升态势明显；从年度数据看，16年较15年增速继续下行0.3个百分点，下滑幅度有所趋缓。鉴于短期内收入增速难以大幅度提高，而传统消费拉动持续减弱，新兴消费尚待形成规模，未来社零总额或将延续平稳增长态势。

　　（二）大润发入驻美团外卖，200多家门店上线

　　近日，大润发正式入驻美团外卖，其遍布华东、华北、东北、华中、华南五大区域的200多家综合性大型超市均已在美团外卖上线。我们认为，美团的流量资源和“最后一公里”配送优势有助于帮助大润发拓展线上业务，增强消费者的购物粘性；同时，美团亦能利用零售与餐饮的错峰配送，有效整合物流资源，提升盈利能力。随着7-11、大润发入驻美团，华润万家、苏果上线百度外卖，连锁超市携手外卖平台或成为深化商超O2O变革的新趋势。

　　（三）永辉入股达曼国际，加码自有品牌

　　1月17日，永辉超市公告，拟通过全资子公司持股40%参与贝恩资本老鹰控股对美国达曼国际的100%股权收购，收购交易总对价约4.13亿美元，其中永辉控股40%持股比例的交易对价约为1.65亿美元，永辉控股拟现金出资约0.94亿美元。我们认为，永辉在合作的基础上进一步入股达曼，一方面加码自有品牌业务；另一方面，利用其全球供应链和定制资源，构建全球供应链平台，以期通过引入境外优质商品、打造自有品牌来提升永辉的毛利率水平、增强客户消费粘性。

　　【零售电商】夏彪15601767076

　　【华创传媒】传媒互联网行业周报2017年第4期

　　本周首推：

　　【吉比特】——“端游+手游”龙头研发商，强产品能力，低估值，16年26倍，17年23倍，“强烈推荐”。（我们于开板之时首推、独推，迄今涨幅17%）

　　超跌反弹组合：

　　【完美世界】——《射雕》电视剧广受好评，影视业务向古装精品转型初见成效，影游联动大战略可期，17年24倍，处于历史低点。

　　【万达院线】——“票补稳定+进口片配额放开”两大行业利好驱动，17年票房回暖可期，公司屏幕数扩张加速，非票收入快速上升，17年31倍。

　　【新文化】——公司参投的《西游伏妖篇》大年初一即将上映，且后续与周星驰将有电影/电视剧/综艺等深度合作，2017年《云之凡》《大富翁》等重磅项目有望连续落地。

　　【中文在线】——公司是极具稀缺价值的IP+教育双龙头，受益于正版化付费浪潮，具备业绩和估值弹性。

　　长期看好：

　　中国电影、新南洋、中文传媒、盛通股份、慈文传媒、唐德影视、游族网络、盛天网络、富春通信、东方时尚、三七互娱、恺英网络、顺网科技、莱茵体育、奥拓电子

　　【传媒团队】谢晨18817847049、王傲野、肖丽荣、石伟晶、李雨琪

　　【华创现代服务】现代服务行业周报2017年第4期

　　国家旅游局日前发布2017年春节假日旅游指南，分析了春节期间国内外旅游热点。据国家旅游局数据中心预测，今年春节长假期间旅游市场将接待3.43亿人次，同比增长13.6%（16年国内游收入同比增长14.2%），将成为史上旅游最热的春节，其中，春节出境旅游人次将超过600w，从旅游预订情况看，远程出境游的美国、英国、西班牙，和中近程出境游的澳大利亚、新西兰、泰国、越南等国家最受欢迎。而国内游中，“南下避寒”和“北上赏雪”是国内游客主要流向。

　　上周大盘上涨0.33%，申万休闲服务下跌1.71%，相对大盘下跌2%以上。我们重点推荐的中青旅上涨0.84%，且公司公告16年业绩预增60%（我们深度报告预测为59.7%）。思路上，我们还是认为，看不清楚的情况下，可以侧重配一些估值合适，比较安全，有可能受益于春节客流爆发的个股。

　　【中青旅】16年增速60%，考虑乌镇最早在今年7月提价，16~18年EPS为0.65、0.81和0.96，现价对应17年26倍，市场公认的好资产，我们在报告中提出“强管理、大产权、深摸索、高规格活动、对商旅游客财务环节的照顾和不断更新的产品和体验共筑隐性门槛”，并认为公司已经甩竞争对手很远，良性经营下门槛将会越来越高。未来催化方面，业绩催化为乌镇提价，估值催化为股权可能存在的变更。一份稳妥的、收入结构优美、现金流好的资产，有价格底线，白马标的，买入评级。

　　【宋城演艺】公司发布预增公告，预计2016年公司归母净利润为85,125.72万元–97,736.94万元，比上年同期增长35%-55%。预计16年业绩9亿左右（+43%），17年考虑本部客流恢复+三亚复苏，内生增长30%+，现价对应17年24.3x。认为市场对公司股价反应过度悲观，今年挣业绩钱，现价买入评级。

　　【现代服务】王薇娜15010216559

　　【华创计算机】关于计算机未来策略的思考

　　在春节前最后一周，展望2017年，就机构投资者对于板块集中关注的几个问题做出我们的解读

　　关于计算机板块何时见底：年内可能面临末端杀，但长期持股价值已经体现，选股是核心

　　随着IPO的持续推进流动性趋紧，市场对于中小创的恐慌程度最大程度体现在了计算机板块之上，上周计算机板块大量品种破位下杀创一年来新低，但最后几个交易日的有力反弹让我们感受到计算机板块已重新得到市场的关注。从估值来看，板块当前TTM（整体法）估值为41X，大量核心品种2017年估值仅为30X附近，已接近板块牛市启动前水平。从机构持仓来看，2016年机构持仓计算机板块仓位继续下降，由三季度的7.86%降至6.6%，值得注意的是板块超配比率已经从2015年牛市顶峰时期的298%下降到142%，而行业牛市启动前（2012年底）仅为143%。展望2017年，IPO持续推进，解禁压力仍需释放，故事外延并购的业绩承诺难以支撑估值，板块杀估值的趋势仍在延续，未来板块整体仍可能面临10%~20%左右的末端杀。但值得注意的是，从业绩与估值的匹配程度来看，不少品种已出现长期持股价值，PEG《=1，而公司未来业绩内生增长的确定性，将使得长期持股能赚到EPS的钱，选股周期已到。从时间上来看，我们认为板块最悲观2017年三季度将会见到阶段性底部。

　　哪些品种已经跌出价值：PEG《=1，具备绝对安全边际

　　从行业近期的加速调整以及反弹品种来看，资金对于板块标的的选择已彻底回归基本面，这无疑是一个积极信号。细分行业层面，我们2017年依旧看好消费金融、企业SAAS、人工智能、信息安全/自主可控，行业的高景气度足够确定。具体标的层面，我们认为站在这个时点，已经有一系列的标的已经跌出价值，部分品种PEG《=1，内生具备增长性，行业壁垒显著。此类标的经过筛选主要有银信科技、康耐特、广联达、天夏智慧、东方国信、华宇软件、聚龙股份、华东电脑等。

　　板块近期中期选股策略：短期博弈市场情绪，中期赚估值见底之后EPS的钱

　　20日，证监会集中回应热点问题，包括IPO审核范围更加严格、严查存在内幕交易大股东减持、进一步加强并购重组监管等，加上央行提供“临时流动性”支持。春节前一周人心思涨，计算机板块有望反弹。

　　短期选股策略：博弈超跌基本面及次新股

　　一方面选取股价超跌，基本面扎实、估值合理、内生增长明确的行业龙头，必将率先出现分化式反弹。前面已经提到过相应标的。

　　另外一方面，市场调整较多，近期次新股开板较早前期次新股超跌，部分板块优质次新股估值与市值的性价比逐渐开始体现，再考虑到次新股流通盘小、无套牢盘、预期未被证伪。计算机次新股短期将有望大幅反弹，建议选取其中质地优良、估值市值较为合理的品种进行布局。例如：数字认证、路畅科技、博思软件、新晨科技、星网宇达、和仁科技、丝路视觉等。可关注我们的次新股系列深度报告与次新股估值梳理。

　　中期选股策略：

　　从板块中期来看，必须明确板块已很难获得估值方面的巨大弹性，更多在估值合理的情况下赚EPS的钱，股价=估值*EPS。在标的选择上，选取估值见底，剔除外延之后内生仍然具备成长性的品种，推荐广联达、东方国信、天夏智慧、银信科技、康耐特、聚龙股份、华东电脑等；

　　【计算机团队】寻赟13564521069/翟伟/侯子超

　　如有路演需求，请联系您的对口销售！

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