（微信群2022年11月25日交流）

大家下午好，今年的股市行情非常纠结，由于经济环境不太好，所以即便很多板块和指数已经处于历史极低估值分位数，但就是不涨。因为我们判断市场下行风险不大，上涨行情暂时也不明朗，所以陆续推荐了几期雪球。这类产品在满足一定条件下由交易对手券商刚性兑付票息，但需要结合对挂钩指数的分析，所以风险介于纯固收产品和指数基金之间。如果投资者对于指数有较为明确的观点，就非常适合运用雪球结构获取中高收益。

以我推荐的第一期雪球为例来复习一下经典雪球结构：

第一期雪球建仓在中证500指数6523.13点，敲出价格6523.13点，敲入价格4892.35点。

投资者通过和券商签订收益互换协议，锁定票息，券商拿到资金去挂钩中证500指数建仓，三个月后开始逐日观察敲入，并在预先固定的月度交易日观察敲出，在24个月内按照以下三种情况，进行收益分配。

①不论是否敲入，当敲出观察日的收盘价格大于等于建仓价格，提前结束获得票息。

②中途未敲入，24个月内也没有敲出，到期获得票息。

③中途敲入，且24个月中证500指数都没有返回到6523.13点，等同于购买中证500指数持有，到期后客户可转换为中证500分红指增（相当于持有中证500指数，同时每年度获得8%左右的固定分红）

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今年来HY基金发行了9期雪球，截至今天收盘，中证500指数为6055.28，本周和下月将迎来多款雪球产品的敲出观察日，若敲出日中证500指数依然在目前点位，将有两款雪球产品提前终止兑付票息。同时，我们会看到还有4款雪球，只需要中证500指数上涨不超过3%，也会敲出。

以上9款雪球，我只给客户配置了其中四款，后来中证500指数跌破6100就没有再推荐。因为雪球产品是按持有期计票息的，虽然年化18%的票息很高，但持有时间过短的绝对回报率也不高。

比如千HHY4号，建仓点5771.88，如果中证500指数在12月26日不继续下跌到此点位以下，很可能就持有3个月便结束了（当前6055点），净到手收益率只有18%/4=4.5%，因为私募证券基金申赎流程，头尾有大概15天左右未计息，所以年化回报率将拉低到15%。为了让客户不那么快敲出，拿到更多的绝对回报，所以中证500指数点位太低的时候不建议客户配置。

大家会发现，雪球产品买完之后，就是等敲出或敲入触发，获得固定回报或等同于买入中证500指数。所以分析复杂度远低于股票、基金，不过有一种风险是我们必须要回避的。就是24个月内，中证500指数下跌超过25%发生敲出，且从未到达我们建仓的点位，这种情况将发生亏损。

对于100万起投的产品，在推荐谨慎度上我个人是远高于公募基金的，毕竟公募基金起投点低很多，而且大家都知道是高波动产品。但私募产品由于起投点较高，盈利确定性要求就会很高。

从我推荐过的雪球产品来看，建仓价格最高的是第一期，点位在6523.13。这个价格，刚好是上一轮中证500指数反弹的最高位置，但估值依然很低，甚至在过往10年的历史回溯数据中，同等市盈率下持有2年的获利概率是100%。具体分析数据可以回看我8月份的文章。

投资红榜：到手14%年票息的雪球降落伞结构，挂钩中证500指数，3-24个月，历史胜率100%

目前中证500指数在6100以下，暂时不推荐雪球结构，如果后期回升到6100之上，有合适的品种再看。当前已配置的四款雪球，预计大概率2023年3月份之前的春季红包行情来临时，都会陆续敲出。虽然国内外面临许多不确定性，但A股确实很便宜，当下的股债性价比超越历史上95%的时间，不考虑投资者风险承受力的理论股债配置应为95：5，也就是权益类资产占可投资金融资产的比重为95%。

中证500指数2015年最高点11616点，请大家珍惜7000点以下的低位好时光。

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