摘 要
区块链技术的出现给金融科技领域带来了新的可能性。大量区块链应用落地的同时，我们也在不断探索区块链在金融科技业务上的应用与实践。本文介绍了促进区块链应用落地、业务升级的相关工作，以及在通证化数字债券研究方面新的探索，其中包括联盟链上的新型通证和数字债券账户体系，最后提出总结与思考。
关键词
数字债券 区块链 通证 资产账户
引言
“金融+科技”中，前者为本，后者为器，两者相互作用，相互融合，诠释了金融科技化这一趋势。国内外对金融科技一词都给出了定义，从国际研究来看，金融稳定理事会（FSB）将金融科技定义为金融服务中以技术为基础的创新，可产生新的商业模式、应用程序、流程或产品，从而对金融市场、金融机构以及金融服务产生重大影响。在国内，根据中国人民银行印发的《金融科技（Fintech）发展规划（2019—2021）》，金融科技是技术驱动的金融创新，其核心和本质在于运用现代科技成果改造或创新金融产品、经营模式、业务流程等，推动金融发展提质增效。可以看出，国内外都认为金融科技是技术驱动的金融创新，这点已成为全球共识。
近年来，以移动互联网、大数据、云计算、人工智能以及区块链等技术为引领的新一轮工业革命与科技革命，给金融运行效率及金融运行模式带来了许多积极影响。其中，区块链作为一种分布式共享记账技术，可以让参与的各方在技术层面建立信任关系，为解决信息不对称问题提供了一种可选的技术路径。区块链的技术优势在本质上符合金融业的目标，即解决投融资双方的信息不对称，服务实体经济，因而在金融服务领域也获得了很大的关注。
2016年以来，一些国际金融基础设施机构对区块链技术进行了多次讨论。例如，美国存管信托和结算公司（DTCC）在全球研讨会中探讨了区块链和分布式记账技术对金融基础设施和金融行业的影响，认为区块链技术具有鲜明的优点和应用潜力，可以改造提升现有金融体系最核心的生产系统。欧清银行在《资本市场上的区块链》中列举了区块链技术能为交易各个阶段带来的好处，例如降低信用风险、实现数据共享，不可撤销、易于监管，无须中央清算处理交易、智能合约自动执行，数据公开可查等。
理论与实践并行，区块链应用随着区块链技术研究的不断深入在各个行业涌现，并不断探索新的应用场景。以债券业务为例，一些国家和地区已探索应用区块链技术开展债券登记托管业务，如欧洲投资银行发行数字债券，尝试通过金融科技解决多级托管无法保证信息穿透、效率待提高等问题。还有一些国际机构开始探索区块链技术在结算领域的应用，如新加坡金融管理局相关项目。结果显示，区块链技术的应用有助于缩短结算周期。
以上探索表明，全球数字经济时代已经到来。顺应时代发展趋势，重视数字债券技术属性和运行特征，在确保依法合规、隐私安全的前提下充分运用金融科技降低债券交易和信任成本，提高金融服务实体经济的效率，是区块链应用探索的方向。
中央结算公司的区块链实践基础
2020 年，中央结算公司和清华大学共建成立中债-清华金融信息科技创新联合研究院（以下简称“研究院”），围绕打造世界一流金融基础设施的战略目标，在包括区块链技术等在内的多个科技前沿领域开展全方位、深层次、多维度合作。研究院自运行以来，充分发挥了校企联合优势，多项成果在中央结算公司开展业务应用。
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作为国家重要金融基础设施，中央结算公司发挥后发优势，在多个债券市场基础设施中处于领先地位，如债券结算领域。此前，新加坡在对区块链应用的探索中尝试采用跨链的方式实现数字资产通证模式下的券款对付（DVP）结算，结果显示结算周期由目前的T+3日缩至T+1日或T+0日。在我国的实践中，中央结算公司已经通过业务系统与央行大额支付系统连接，建立了全额实时逐笔结算（RTGS）的DVP结算机制，结算周期为T+0日，且系统安全体系多年持续加固，风险管理基础不断夯实。这一优势为发展新技术奠定了坚实的基础。
面对其他的金融业务场景，中央结算公司也在不断探索，尝试与区块链技术碰撞出新火花。以跨境发行业务为例，目前中央结算公司论证了境外投资者直接参与企业债发行和上海自贸区离岸债等两种跨境业务发行模式。实践表明，区块链的防篡改特性和共识机制在降低操作和道德风险、降低信息碎片化程度、提升发行效率等方面具有显著优势。
在债券托管登记业务方面，中央结算公司开展了境内登记托管领域的模拟实验，如系统发行债券的初始登记、不在系统发行债券的初始登记、交易结算引起的变更登记等。实践表明，区块链的链上、链下互操作有助于提升现有登记托管业务的效率，对于维护一级托管的业务模式、开展互联互通、形成区域性股权市场统一的后台等均具有积极作用。
基于区块链的通证化数字债券探索
（一）何谓“通证”
“通证”是公有区块链中常见的一种概念，可以通过三个字来理解这个词：一是“通”，表示可流通；二是“证”，表示能够成为证明；三是“值”，表示所证明的东西是有价值的。因此，现实世界的各种权益证明，如股权、债券、积分、票据等，都可以通证化后放到数字世界里去流通。例如2015年，纳斯达克就正式推出了Nasdaq Linq——全球首个基于区块链的私人股权交易市场，用于初创公司进行二级市场股权交易；2018年，世界银行和澳大利亚联邦银行发行了“Bond-i”的证券通证，在分布式账本系统里发行和持有，使用传统的账户系统进行利息支付。对于债券这种权益证明，通证化就是以通证的形式发行债券或代表既有债券的过程，所涉及业务包括债券发行业务和账户托管服务管理。
（二）区块链数字债券发行系统
针对数字债券发行业务，我们设计了区块链数字债券发行系统。该系统为每类机构设计节点接入方案，通过区块链紧密连接各参与方，构建数字债券发行生态，确保业务全流程可追溯。此外，在整个发行流程中，区块链还发挥以下三个功能：一是各个业务环节的操作和产生的数据，都在区块链中存储和留痕，确保各环节的可追溯性，为审计提供依据；二是链上的敏感数据均采用隐私保护算法加密，保证数据安全；三是监管机构通过监管节点接入，可实时查询所需数据，不再需要其他机构上报。
区块链数字债券发行系统支持数字债券簿记发行业务方案，已经实现了发行准备、债券注册、制作要约、要约发送、申购、配售、配售结果公布等7个簿记建档关键流程，并尝试在链上生成通证资产。
一是发行准备。由中央结算公司在链上设置相应机构的角色和权限，确保发行过程中智能合约能根据机构角色进行相应的权限校验。在短期内，簿记管理人在传统的信息披露平台提交信息披露文件，中央结算公司将信息披露文件上链存证。在中长期内，信息披露文件可实现自动上链存证。
二是债券注册。智能合约根据提前设置的校验规则，对债券信息进行预校验，对符合规则的债券，在链上生成数字化实体。
三是制作要约。明确申购规则、发行方式等。
四是发送要约。将要约里的申购规则、配售方式等各类规则写入智能合约，在申购和配售时进行规则校验和数据权限控制。
五是债券申购。用区块链进行规则校验、数据权限校验、申购数据的数字签名验证，确保申购数据真实、可追溯。用隐私保护算法对申购方账号、联系人、联系方式、申购价位、申购数量等申购的明细信息进行加密存储，每个投资人只能看到自己的数据，确保数据的安全性。有能力、有意愿的投资人，可由中央结算公司制定直联接口标准，投资人通过直联接口投标。
六是配售。把配售算法和规则写入智能合约，在申购结束后，根据要约里设置的规则，自动化执行配售计算，并将配售结果中的各机构申购数量、获配数量、中标价位、投资人名称、投资人账号等明细数据在链上加密存储并设置数据权限，投资人可通过各自权限查看自己的配售结果明细，但无法查看其他投资人的配售结果。同时，将整场发行结果（包括债券代码、计划发行总量、实际发行总量、首场配售家数、发行价格等信息）依据现有信息披露规则进行明文公布。
七是公布配售结果。短期内通过手工形式，将链上的配售结果公布至中国债券信息网，未来可自动同步至该网。
目前，分销和缴款两个环节暂未实现上链，仍按照传统方式进行。
在最后的通证生成环节中，簿记管理人将分销结果写入区块链，在链上记录初始持有人明细。在数字资产的法律效力没有明确之前，仍以传统簿记系统记录为准，链上生成的通证并不作为质押、交易凭证。
（三）联盟链上的新型通证
针对数字债券簿记建档发行业务特点，结合联盟链原生数据结构和智能合约交互特点，我们设计了支持数字债券全生命周期管理的新型通证表征方法，设计了相应的链上数据结构、状态数据库数据结构以及智能合约数据结构，并且给出了基于该接口规范实现的智能合约，用于数字债券全生命周期的管理（见图1）。
如图1所示，我们参考现实世界资产中的基本属性设计了通证的基本结构，包括通证的名称、代码（或简称）、发行量、支持的精度，使通证可以满足最基本的业务要求。参考实际业务，我们设计了一系列方法和事件，包括查看通证的基本信息、查看账户通证余额、查看账户被授权通证余额、通证转账、通证授权、交易事件和授权事件。
合约，对外的合约接口包括数字债券的发行、增发、交易、授权、中间人代理交易等。发行数字债券时，债券信息上链，债券代码作为关键字，基本信息作为值被记录到状态数据库中。同时，因为联盟链上没有公链中的账户地址这一说法，所以我们在联盟链的状态数据库中记录账户的信息，其中包括账户持有的债券余额及被授权的债券余额。
（四）数字债券账户体系
与现行的账户体系相比，我们的方案优势如表1所示。
目前，我们的部分成果已经落实到试点应用。2022年初，经银保监会推荐，中央结算公司区块链簿记建档发行项目入选国家创新应用试点。在主管部门指导、市场机构支持和项目组的通力合作下，中债区块链簿记建档系统（1期）于2022年11月4日顺利上线。首批试点成效显著，截至2022年12月16日，中债区块链簿记建档系统已成功支持5只债券发行，累计规模达555.4亿元。
总结与思考
区块链技术在金融领域的优势逐渐清晰。研究院从中央结算公司实际业务需求出发，持续探索区块链技术在金融领域的应用，把握全球科技创新的前沿趋势。随着金融科技与金融服务融合的日益深化，人工智能、物联网等其他新兴数字技术也会逐渐应用于数字债券的创新中，双方应进一步加强合作，更好地通过科技创新服务国家金融基础设施、推动金融科技发展。
数字债券通证化给传统系统带来重大改变，但是并不会减少系统风险。在进一步探索数字债券通证化的道路上，应理性客观评估其产生的潜在影响，提前考量可能产生的新的风险，防范金融风险，助力金融市场效率与安全的提升。
参考文献
[1]张欣，唐洁珑. 金融科技助力债券登记托管结算体系建设[J]. 债券, 2022(3):57.
[2]董屹，唐华云，张东. 近期国际金融基础设施机构区块链技术研究进展及重要观点[J]. 债券, 2016(7):46.
[3]黄烁，王延昭，唐华云. 产学研结合债券基础设施数字化发展探索[J]. 债券, 2021(7):34.
[4]方晓. 证券结算的未来：通证化的影响[J]. 债券, 2021(3):67.
◇ 本文原载《债券》2023年2月刊
◇ 作者：西安电子科技大学广州研究院 朱奥
清华大学软件学院 韩昊轩
清华大学软件学院 丁旋
◇ 编辑：王延昭 鹿宁宁 廖雯雯
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