德信中国的处境

相比其他很多房企，德信中国目前的美元债并不多，仅剩一笔2022年12月到期、利率为9.95%的优先票据，未偿还本金3.483亿美元以及其利息。

不过在大半个月前，德信中国就已经提出了债券交换要约的方案，并引发了部分投资人反对风波。

11月18日，德信中国发布公告称，对旗下唯一存续美元债“2022年12月到期9.95%优先票据”进行交换要约，若顺利完成，可改善公司的财务状况，延长公司的债务期限及改善公司的现金流。

不过， 两封来自债权人的《给德信中国胡老板的一封公开信》和《投资人给德信胡老板的第二封信》，引起骚动。

事实上，今年提出债券交换要约的房企并不少，成功的也不在少数， 为何德信中国旗下唯一美元债的交换要约会引起部分投资人反对呢？

据上述公开信称，德信整体有息负债才200多亿，大部分是银行贷款，仅有一只美元债，银行贷款展期相对容易，相较于其销售货值，还有很多腾挪空间，三条“红线”一直常绿，账上趴着100亿不受限资金，现金短债比1以上，今年还在浙江拿了三块地，花了20多亿；距离上一笔4月份美元债，德信有充足的8个月时间来筹钱。第二封信中，债权人也明确表示，不接受任何条件的交换要约，只接受刚兑。

具体的交换方案是怎样的呢？德信中国在11月21日发布的公告显示，每1000美元现有票据的交换代价为：本金额为975美元2024年到期的新票据，25美元前期本金付款，作为同意费的5美元现金（同意费截止日期前交回现有票据）。

部分债权人仍持反对态度。11月22日下午，德信中国部分债券持有人小组公开电话会议上，已获得25%以上支持的特设小组声明，将拒绝接受该公司一项美元债的交换要约。

11月28日，德信中国再发公告，延长“2022年12月到期9.95%优先票据”交换要约条款中同意费的截止日期，由2022年11月25日下午4时（伦敦时间，下同）延长至11月30日下午4时，实时生效。此后，德信中国再次延长同意费的截止日期，至12月9日下午4时。同时，届满期限延长至12月9日下午4时，现金预付款截止日期延长至12月12日下午4时。此外，德信中国还为这笔美元债交换要约增设个人担保，其称，该条款在近几个月的债务展期中均很少出现。

不过，截至目前，德信中国旗下唯一美元债已经到期未支付，但是其交换要约仍在进行中，结果如何，并未有进一步消息。现实的情况是，该笔美元债已经到期，留给德信中国的自救时间还有多少呢？当然，德信中国也可以选择继续延期交换要约届满期间，以获取更多债券持有人同意，以时间换空间。

仍在“自救”中

当前，融资开闸，“第二支箭”扩容、万亿银行增信驰援、十余家房企落地“第三支箭”，房企融资环境迎来转向。

此前的11月1日，交易商协会、房地产业协会联合中债信用增进投资股份有限公司，召集包括德信中国在内的21家民营房企召开座谈会，介绍中债信增支持民营房企发债融资工作相关进展。这批参会的企业，也有望进入第二轮中债增信名单。

不过，在业内人士看来，新政惠及的更多是未爆雷房企。对于德信中国来说，如果最后形成实质性***，或许将会影响境内融资平台对其偿债能力的判断。

不过，从德信中国最近的发声来看，其仍在“自救”中。

就在其美元债到期前一天，德信中国召开了投资人会议，表示“绝不会放弃美元债”。

德信中国称， 目前公司长三角的土储占比超过75%、可售资源优质，且三条“红线”始终保持“全绿”，只是在宏观经济环境、行业环境及疫情反复的叠加影响下，遇到了短期资金流动性压力。

“希望各位投资人可以理解行业和公司的现况，支持本次债务展期方案，以时间换取空间，让公司可以在未来一段时间内，以‘保交楼、保稳定’为底线，确保公司正常经营的基础上，逐步消化和偿付这笔债务，实现良性循环。”德信中国进一步表示。

对于上文中投资人提出的现金问题，德信中国回应称，公司当前有现金将近100亿元，基本上都在项目公司预售资金监管账户内，可灵活调动的资金已大部分计划用于支付本次债务展期的对价。

对于投资人提出上半年拿地以及“退地”方案，德信中国表示，3、4月份获取的3宗地块，主要以多方合作的形式参与；同时，在土地款支付方面，公司也得到了融资机构配资，所以实际真正投入的资金很少，即使退地，现金流增量金额非常有限。

对于缓解流动性危机，德信中国表示：“未来我们会积极、合理地通过出售股权、引进股东、合作项目股权互换等方式增加流动性，控制风险，确保公司正常经营。”

此外，对于出售物管公司，德信中国透露，正在积极与多家机构进行磋商，但需要一些时间，而且存在诸多不确定因素，“若交易成功，在保证公司正常经营的前提下，我们也会拿出一部分资金用于美元债利息的支付。”

知名浙系房企

德信是一家老牌浙系房企，与中梁、祥生和佳源并称“浙系房企四小龙”。

1995年，胡一平离开建筑勘察设计所，在三个独立投资者的支持下，创立德信中国的前身德信地产，从此进入房地产行业。

创立之初，胡一平带领着德信地产在当地德清县开展房地产项目，随着事业的发展壮大，逐步发展到湖州市。

随后经数年发展，德信发展成继绿城、滨江之后的本土三甲房企，胡一平成为当地有名的地产大佬级人物。

2005年，德信总部迁至杭州，并以“立足浙江，深耕长三角，布局全国中心城市”的战略定位，开启全国扩张步伐。

德信集团董事长胡一平

然而，至今德信的布局仍以浙江为主，未见全国开花，仍属偏居一隅的浙江中小型房企。

同时，受拿地局限，布局单一的影响，德信的规模始终不能有效突破。

2016年，德信完成销售额156.8亿元，挤入百亿俱乐部。随后胡一平提出 “3年300亿”的小目标，并于2018年达成。

近年来，德信业绩增速开始下滑，从2015年到2018年其销售增速分别为100%、80%、47%和38%。

另外，在土地市场上，德信表现凶猛，鏖战招拍挂市场或者高溢价拿地的情况时有出现。

随着不断规模扩张、大手笔拿地，德信地产利润下滑，负债却居高不下，在房地产行业寒冬下，其不仅千亿梦碎，而且面临严酷的资金链考验。

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