现在全球黑天鹅，不在美联储那里，在中国楼市泡沫或国企改革的前景上，这两者中的任何一个出现问题，全球经济届时会彻底陷入黑洞。

　　旁白：周二股市又是一轮大跌，也不知道在中证金看来这是否就是“紧急情况”，这几天大家都开开心心的炒作国企改革题材：

　　彭博：本月公布国企改革框架

　　彭博援引知情人士称，中国计划本月公布国有企业改革框架方案，最早或于本周公布。报道还提及，中国此次国企改革计划将国有企业按照功能划分，实行国有企业分类监管。在国家资本监管机构与经营性国有企业之间，系统性地组建国有资本运营公司。国有资产管理架构将由目前的两级变为国资监管机构、国有资本投资运营公司和经营性国企三级。此外，国资委将成为纯粹监管者，实现与出资者职能的分离。经营性国有企业将进行混合所有制改革和员工持股改革等改革，各相关部委将在框架方案公布后，公布改革具体实施细节的配套方案。地方国有企业的改革方案将参照中央企业、由各地相应公布配套改革方案。彭博还提到，消息人士还表示，国企改革框架方案因中国股市动荡而推迟了公布时间。

　　旁白：搞了一年的顶层设计啊，终于要出改革细节了，筒子们那个激动啊，小心肝砰砰跳了没有？木有，因为大家之前都对这调调儿有所心理准备，都说“一定要参与，但千万别当真”。为何？你看看下面18日出来这条资讯：

　　国企改革人事问题要坚持党的领导

　　大智慧通讯社从权威人士处独家获悉，已通过中央深改组审议的《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》有望在日内全文公布。“文件在中央深改组第十三次会议已经审议通过了，这两天就要发布，最快周二(8月18日)就会对外全文公布。”该权威人士称，文件将对国企内部法人治理结构，尤其是职业经理人任命、董事会权责划分、不同企业党组织的责任、党管企业的具体方法等重要问题作出界定。该人士表示，文件将指导这一轮国企改革中最重要的问题之一，它将在“人事”方面为国企改革的有序推进提供保障。该文件的出台或也开启了本轮国资国企改革顶层方案系列文件的逐一浮出水面。

　　旁白：三十年来国企改革一直踯躅不前，但共识一直不变的：政企不分，党政分开，最后形成现代企业制度。如今这般做法，你要董事会作甚么？真的是“千万别当真”。谁也不知道未来如何，反正刚刚有几个闲钱的中国小中产被股市折腾得够呛：

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　　中产与散户遭遇股灾洗劫

　　中登数据显示，在巨大的市场震荡中，中产与散户的财富均受到冲击。有5.7万个500万市值以上的账户“消失”，而10万-50万账户也减少了86.96万个。据21世纪经济报道记者对多名投资者采访了解到，这些账户的消失或者减少，主要源于投资者的亏损以及减仓。而此前一向高歌猛进的两融，新开户数也创下了今年以来新低。深圳一家大型券商人士表示，由于7月市场调整幅度大，客户开信用账户意愿明显下降。

　　旁白：也不知道是怎么回事，国际机构投资者对于A股市场却一直看好，在境内投资者人气低迷之际，他们却进来了：

　　7月海外机构投资者加快入A股市场步伐

　　在遭遇了6月中下旬市场断崖式大跌之后，整个7月份，市场极度脆弱，甚至被戏称为“林黛玉市”。然而，在市场的大波动和大震荡面前，人民币合格境外机构投资者(RQFII)和合格境外机构投资者(QFII)等海外机构的入市步伐却更加积极，7月新增A股账户数双双创出今年以来的新高。据中登公司最新数据显示，7月份，除社保基金时隔1年再度新增开立46个A股账户外，QFII、RQFII等海外机构也非常积极。数据显示，7月份，QFII、RQFII分别新开立了29个和57个A股账户，两类机构合计账户分别达到926个、819个。这也是QFII连续43个月有新开A股账户。从今年以来的情况看，7月份是RQFII和QFII机构开户最为积极的一个月，月度新增A股开户数双双创出今年新高。从QFII月度新增开户数来看，1至6月的数据分别为15户、20户、12户、4户、12户、23户，7月的29个新开账户显示出明显的增长。同样，RQFII开户数也增加明显，今年前6个月的新增开户数分别为29户、38户、27户、28户、34户、34户，到7月份的57个，提升幅度也比较明显。

　　旁白：这到底怎么回事？难道真的是墙内开花墙外香？一个可能的解释，就是下半年人民币被纳入SDR之后，A股市场指数也会被纳入摩根斯坦利新兴市场指数，机构提前做好布局。你看看下面资讯，就知道这并非瞎扯：

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　　中国央行今年要完成人民币国际化收官动作

　　北京时间18日下午路透报道，僵硬的人民币汇率开始变得更富弹性，为中国资本项目下一步开放腾挪出更大的空间。在多数资本项目实际或有条件开放的基础上，预计中国央行将在11月的SDR正式评估日前，重手落下四枚棋子，基本完成资本项目棋局的收官之举。这四个开放内容包括个人投资者出海(QDII2)、深港通实施、债券市场继续对外开放，以及企业外债管理制度改革。接近政策层的相关人士就表示，央行推进资本项目开放的态度是相当坚定的，不会因为股市和汇市波动而动摇。“接下来，资本项目开放会按照周小川在IMF明确的步骤，继续全力推进。”他称。今年4月中国央行行长周小川在IMF会议上发表了演讲，他指出，2015年，中国将进一步促进资本项目的开放和人民币的自由使用。首先，要为个人投资者跨境投资创造渠道；第二要引入深港通；第三是把外汇管理制度从事前审批改变至事后监管；第四要方便海外机构进入中国资本市场；第五是便利人民币在国际间的使用；第六是采取必要步骤健全风险防控。但今年的中国股灾、汇率改革引发的波动，都让外界怀疑这是否会影响中国的资本项目开放进程。根据IMF对资本项目下的账户交易分类，中国已经实现了40项中的35项全部或者部分可自由兑换，只有5项仍旧完全不可自由兑换。这五项主要涉及到个人跨境投资以及非居民在本国市场发行股票和其他金融工具。因此，中国离实现人民币资本账户可自由兑换的目标不远了。

　　旁白：这是铁了心要搞金融开放了。主要是2001年加入WTO，中国经济融入世界的好处实在太大太明显，给整个决策层的影响和冲击太大，所以在开放的问题上，现在基本不含糊。不过这事吧，真有点围城的味道，境外机构资金蜂拥而至，而境内资金现在却急着出去：

　　7月中国外流资本压力加大

　　中国7月银行结售汇再现大幅逆差，结束此前连续两个月顺差，彰显国内外汇市场供求明显恶化。随着美联储加息时点临近，跨境资本流出新兴市场压力上升，中国亦不例外，但中国有能力稳定汇率预期，确保人民币不失控。中国国家外管局周二(8月18日)公布数据显示，7月银行结售汇逆差2，655亿元人民币，上月为顺差129亿元；其中银行代客结售汇逆差1，743亿元，银行自身结售汇逆差912亿元。与金融机构当月外汇占款减少2，491亿元方向一致。

　　旁白：这不是中国一个国家的现象，现在是全球现象，确切说，是新兴市场国家普遍现象：

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　　新兴市场套息交易已经“死亡”

　　继上周出现猛烈的抛售潮之后，本周，投资者仍继续抛售新兴市场货币。追踪20个最活跃的发展中国家货币的指标周一下跌0.4%，为连续第八周下挫。这种情景为十五年来首次。马来西亚林吉特跌至1998年以来最低水平。土耳其里拉连续第三日刷新历史新低。泰国泰铢和俄罗斯卢布均收低。花旗外汇和利率策略部负责人LuisCosta在电邮中对CNBC表示，他相信，当前的新兴国家外汇市场出现了“协调一致”的抛售行动。他预计，这种行为将继续下去。“我们的资金流监控清楚地显示，投资者们正急剧调整美元对新兴市场货币的仓位。”LuisCosta认为，新兴市场套息交易如今已经“死亡”。简单地说，货币套利是指投资者借入低息货币，投资于其他高收益的货币等资产。如今，随着美联储加息临近，这种套息交易越来越不具有吸引力。市场预计，美联储最早加息时点可能是9月。

　　旁白：市场有一个运行逻辑，经常被人们忘记了，那就是众所周知一致预期的灾难，通常不会发生。大家都预期美联储加息，新兴市场国家货币出事，美联储眉头都不会皱一下。但美股崩盘，他们真的不在乎吗？

　　法兴银行：美国进入熊市可能性处于大萧条来最高水平

　　在去年53次创下历史记录高位后，标普500指数今年走势相对平淡。分析师称，美股熊市即将到来。法国兴业银行分析师AndrewLapthorne称，“当通过市场投资风格来审视美国股市时，你会发现投资者当前仓位控制非常像市场预期美国经济将面临衰退一样。”他指出，股市处于高位，因为投资者正撤离其它资产，涌入股市。商品价格下跌，能源市场疲软，这导致投资者争相买入更安全资产。Lapthorne称，“因此，就像我们之前多次强调的那样，投资者购买股票的原因可能是，他们没有其它选择，但是他们对经济明显感到悲观。”更重要的是，投资者选择股票的方式。他们正把资金投在“高质量”的股票，这些股票在美联储加息之际风险较低，或者波动性较低。Lapthorne称，“7月份，基于股票质量高低的选股策略在所有行业都显示了强劲表现，甚至出现极端的表现。”股票质量指数与价格动能相匹配不是好迹象，Lapthorne表示：“高质量的股票现在基本上都具有价格驱动力，反之亦然。而历史经验告诉我们这两种策略相关联通常不是好迹象，这通常是股市转熊的表现。”综合所有这些因素，法兴银行的指标显示，美股进入熊市的可能性正处于大萧条以来的最高水平。

　　旁白：如果美股崩盘，外加大宗商品市场也崩盘，新兴市场货币与债券市场惨不忍睹，哪里有安全资产呢？简单说，就是现金。要命的是，有现象表示大家开始囤积现金了：

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　　全球纸币需求不断上升

　　尽管人们日益喜爱通过银行卡和电子支付手段为产品和服务付费，但随着全球经济下滑及不确定性增加，能带来安全感的纸币需求不断上升。英国《金融时报》援引德国Louisenthal造纸厂母公司GieseckeDevrient称，尽管银行卡和其他电子支付手段的使用将保持两位数增长，但该公司预计，在可见的将来纸币的产量仍将每年增长5%。Louisenthal为全球约100个国家提供造币材料。“在危机时刻，纸币100%可靠。危机状况中，对纸币的需求通常会大幅上升，其中原因是人们对实体货币的信任，”GieseckeDevrient董事会成员RalfWintergerst表示。希腊是一个很好的案例。希腊危机的发生，不仅导致外界猜测希腊将重新使用德拉克马（Drachma），还引发当地纸币使用的激增。欧洲央行数据显示，在2008年雷曼兄弟倒闭之后，纸币的需求也大幅增加。新增需求主要集中在200和500欧元大面额钞票，显示纸币需求主要来自囤积货币的储户。在金融危机和自然灾害期间，人们喜爱纸币的另一个原因是纸币带来的安全感。

　　旁白：谁也不知道未来会发生什么，大家一片悲观，现金为王。这金融危机还没来呢，大家都开始躲进防空洞备荒啦。中国A股市场周二暴跌，也很大程度上与投资者悲观预期有关。因为你不真搞改革嘛，筒子们哪里看得见未来？都跑吧。话说，现在中国老大硬挺着不真改革，就是因为经济维稳有信心。但这信心其实一夜之间也可以消失得无影无踪的，看看下面：

　　8月全国楼市成交下滑态势加剧

　　近几个月来，全国楼市逐渐回暖，成交量持续走高，然而从7月开始，各地新房成交量已出现小幅下滑，结束了持续走高的趋势，8月截至目前下滑趋势加剧，其中一线城市回落最为明显。中原地产研究中心日前发布数据显示，截至8月16日，全国主要54城市合计住宅签约12.15万套，这一成交量相比7月同期的13.1万套下调了7.6%，其中下调幅度最大的是一线城市，跌幅达到了25%，北京、上海、广州、深圳等城市都在成交量上有明显跌幅。以北京为例，8月前16天成交5086套，相比7月同期的7739套跌幅超过34%。事实上，7月开始各地新房成交量整体由高位回落，中原监测的40个城市数据显示，7月新建住宅成交面积环比下降5%，一线、二线及三四线城市降幅分别为3%、7%、1%。中原地产首席分析师张大伟认为，从各线城市集体成交量下滑可以看出，既有市场进入传统淡季的因素，也有前期市场冲高带来的阶段性回调。“各地楼市成交回落与7-8月房企放缓推盘节奏有关，9月之后会集中推盘，交易量也会有所上升，从价格上看，接下来一线城市房价仍会上涨，因为各一线城市存房量销售周期均在10个月以下。”同策咨询研究部总监张宏伟接受采访时表示。

　　每日综述：中国宏观经济现在其实就看房地产，地产不崩，天下无忧。今年上半年经济处于下行通道，但老大依然气定神闲，就在于地产回暖了。现在一线城市房价又起来了，大家觉得泡沫重来又嗨起来！但地产行业，一向是量在价先，一旦目前销量下滑趋势持续一个季度，估计上下都得慌做一团。关于改革的顶层设计，到时你会发现，老大撕报告的速度和频率不亚于券商分析师。现在全球市场都被美联储加息的预期给困扰，这也包括中国。但还是那句话，一致预期的灾难不会发生，而真正黑天鹅，肯定是大家之前无论如何都想不到的。现在全球黑天鹅，不在美联储那里，在中国楼市泡沫或国企改革的前景上，这两者中的任何一个出现问题，全球经济届时会彻底陷入黑洞。2001年之后，全球经济受益于中国加入WTO良多，那么对不起，中国经济一旦出事，你也跟着遭殃。

　　本文作者：徐斌

　　责任编辑：NONO Han

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