中共中央、国务院印发的《关于深化国有企业改革的指导意见》提出，国有企业改革的重要方向之一是要引入各类资本进行混合所有制改革。资产处置和重组是国有企业优化财务结构、成功引入外部投资者、推进股权多元化的重要手段。信托在国企资产处置领域大有可为。

　　中共中央、国务院印发的《关于深化国有企业改革的指导意见》提出，国有企业改革的重要方向之一是要引入各类资本进行混合所有制改革。资产处置和重组是国有企业优化财务结构、成功引入外部投资者、推进股权多元化的重要手段。信托在国企资产处置领域大有可为。

　　国企资产处置的主要需求

　　一是处置低效、无效资产，实现出表、回笼部分资金。国资委曾在2013年下发内部文件，以行政命令的方式要求央企在三年之内处置低效资产。根据各大央企制定具体的处置方案和时间表，一些迫于业绩压力的国有企业具有较强的主动处置低效资产的需求。2016年将是国有企业资产处置的井喷期。

　　二是处置非主业投资，顺应监管要求。根据国资委要求，央企、国企要集中资源做大做强主业、严控非主业投资。因此，国有企业存在大量应监管要求而被动清理非主业投资的需求：如近期国有企业清理宾馆酒店业、房地产业是国资委要求央企做好主业、退出非主业领域的一大举措。

　　三是主动转型轻资产运营，改革发展模式，回笼现金流。资产轻量化是当前企业管理的新趋势，运营经验、管理能力、品牌、知识产权等软实力将逐步代替资产、股权等物质资源，成为企业的核心竞争力。轻资产运营也要求采用各种手段盘活存量资产。

　　信托参与国企资产处置的三类模式

　　由于信托具有“破产隔离”的出表特点，加上信托公司作为金融机构的投融资功能，在国企资产处置过程中，信托往往可以发挥综合优势，灵活涉及多种模式。

　　(一)资产代持

　　资产代持是信托公司参与国企资产处置的主要模式。代持的资产本身具有一定价值，但在一定阶段因各种因素，可能出现亏损，成为低效资产，从而对集团的经营形成负担，需要在一定时间内进行出表；同时集团并非急于将这些资产进行真实出售。在此情况下，可以利用信托本身的代持功能，成立信托计划，将待处置资产成立财产权信托，从而以信托计划的方式实现了资产的出表。未来在资产质量提升时，集团可以选择回购至表内；或在资产价格上升时，择机进行处置，获得较高的处置收益。通过信托的代持，既能实现低效资产出表、减轻集团财务压力，又能达到以时间换空间的目的，实现资产价值的最大化。

　　(二)资产证券化

　　这种模式主要适用于国有企业拥有的有持续稳定现金流的酒店、写字楼等物业，国有企业因向资产轻量化转型而将其出售。首先，要将待处置的基础资产从集团剥离，出于税收考虑，基础资产可以先装入SPV，之后由信托计划收购SPV的股权；其次，由可做的券商发起设立专项资产管理计划，以信托计划持有的基础资产未来收益权向投资者发行资产支持证券。这类模式既实现了资产的剥离，又为集团带来了大量低成本资金。

　　(三)资产并购

　　这种模式主要是由信托公司联合产业方(最好是上市公司)进行资产并购，可以采用常见的“PE+上市公司”模式。即信托公司与上市公司大股东联合发起产业投资基金，并购国有企业待处置且属于合作伙伴产业链相关的资产。其中产业方主要负责标的筛选及运营整合，信托公司主要负责资金募集和交易结构设计。

　　信托公司的主要策略

　　一是了解国企资产处置的具体需求。相对于金融不良资产处置市场，国有企业资产处置市场比较封闭，因此需要更多的主动关注。不仅要关注各地产权交易所挂牌的资产转让信息，而且也需要了解国企集团层面对不良资产处置的整体布局和各级子公司方面的具体处置目标。

　　二是重点关注物权资产处置机会。宾馆、酒店等物权类资产是当前国有资产处置的主要类型。由于这类资产对于出售方来说为副业，处置需求较为迫切，因此收购价格可能较低，通过运营提升可以实现可观回报。

　　三是关注后续国企混改投资机会。信托公司可以从国有企业资产处置入手，与国有企业建立合作伙伴关系，为未来参与国有企业整体上市、分拆上市、引入战略投资者等后续业务机会(打下基础).

　　(责任编辑：DF150)

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