作为全球第二大债权国的中国，为何多年来的净投资收益一直为负？据有关数据表明，中国对外资产负债结构严重扭曲，通过对外负债所形成的外汇储备占比高达40%。对外直接投资是把资产给外商，把美元变成外汇储备。具体而言，由于外国来华直接投资、证券投资和其他投资三项负债之和与中国对外直接投资、证券投资和其它投资三项之和的差额为数万亿美元。

　　中国对外负债的回报率，也就是负债成本，远高于对外资产的收益率，是最突出的问题。经过调查发现，外商在华投资年平均收益率在20%左右。但2002至2009 年间中国外储投资的平均名义收益率5.72%，如果考虑到美元贬值和通货膨胀的影响，外汇储备投资的收益率将进一步大幅缩水。

　　在庞大的对外净资产主要来源是经常项目顺差。对于中国这样人均资本存量低、人均收入不足4000 美元的中低收入国家来说，保持庞大的经常项目顺差并积累对外净资产，好比是“穷人送饭给富人吃”。这是中国与美国双方经济资源配置扭曲的结果，也是中国人福利的重大损失。

　　确切的说，作为世界货币——美元的发行者，美国可以通过开动美联储的印钞机，来换取真金白银，也就是其他国家实实在在的财富。这是支撑美国多年来负债消费的基本条件。反过来，美国之所以能够通过印美元来借债进而进行消费，是因为其他国家愿意接受美元。美国的过度消费持续了这么久，与美国产业的空心化以及部分产业国际竞争力下降直接相关。

　　美国产业的空心化涉及很多问题。有统计数字显示，在2008年国际金融危机爆发之前，美国的制造业占整个GDP的比例在12%至15%之间，与此相对应，美国经济增长只能依靠以金融业为主的虚拟经济。而美国之所以这么长时间致力于发展金融业，根本原因是它能够通过金融业在全球财富分配中获取最大的份额。

　　由于美国实体经济的衰退，正好中国可以填补这个空缺。因此，美国成为中国最大的贸易伙伴，中国企业生产的商品20%输入到了美国，而要保有这个增长速度，就必须不断刺激美国对中国商品的需求，让美国人有购买能力，刺激的方式，则是把中国的外汇盈余拿来购买美国国债。因为中国现在外汇储备太多，国内消费又严重不足，所以这些钱只能投资，否则美元都在贬值，铁定了是赔，相比而言美国国债算是相当稳妥的一种了。这就等于中国借钱给美国买中国自己的货。

　　因而中国陷入了一个怪圈，即将贸易盈余转化为外汇储备，通过购买收益率很低的美国国债回流美国资本市场，美国再将资金投资在中国市场获取高额回报。换句话说，中国人创造了大量财富，通过与美国货币的交换，截至今年3月，中国持有美国国债达11547亿美元，占中国外汇储备总额的37.92%。

　　然而，中国经济总量不管怎么增加，购买美国国债不管再多，至少二三十年内无法超过美国，除非中国对外贸易不用与美元交换。美国由于中国人民的劳动，与其交换，让自己印制的美元变成了财富。美元发行越多，美元的价值越低(通货膨胀)。只有美国人用美元购买外国工厂、资源等财富的时候，美元才变成了财富，同时促进了美国经济的发展和经济总量的增加。

　　这就是美国总是“不差钱”的根本原因。美国媒体曾有一篇报道称，美联储主席伯南克创造出一种新理论，解释美国人对外借款消费倾向。他表示，问题不是美国人花钱太多，而是外国人，尤其是中国人。他们能够以低利率借钱给美国，为美国人的消费提供经济支持，并把这些钱非常便宜地借给美国人去消费。

　　伯南克所谓新理论道破了天机：“穷人送饭给富人吃”，这让中国处于十分尴尬的境地。中国本来是一个发展中国家，而美国是一个发达国家，可是中国却在“借钱”给美国。从常识看，从来是富人借钱给穷人，为什么还不富裕的中国，愿意把钱借给比自己富裕20多倍的美国呢，而且其金额甚至达到11547亿美元？这的确让人难以置信。

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