文/万文清，文章摘自信泽金智库系列丛书之《金融猎手实战心经》

　　【信泽金智库·金融圈V言V语】人的一生，永远都是在和自己的弱点做斗争，除了贪婪、抱怨、以自我为中心以外，还有一个致命的弱点——自视甚高，永远都觉得自己比别人要聪明睿智。投资之战，乃是人性弱点之斗争。

　　（三）PPP运作案例分析

　　1.M市餐厨垃圾项目

　　（1）项目背景与概括

　　1）项目背景

　　近年以来国家启动餐厨废弃物资源化利用和无害化处理城市试点工作，目前已经公布三批试点项目累计66个。目前共有57个项目完成招标工作，占比86%，共有24个项目已经投产或基本建成，占比36%。第四批试点城市组织已经启动。

　　近期，M市餐厨废弃物的收运、处置工作没有形成规范化运作，还没有专门的餐厨废弃物处置厂。为改变M市餐厨废弃物收运、处置现状，提高全市人民生活水平，M市政府决定新建餐厨废弃物处置厂，实现M市餐厨废弃物收集、运输、处置一体化运作，该项目拟采用PPP模式运作。

　　2）项目概况

　　·工程项目选址拟定于M市华良镇，占地面积约60亩

　　·总投资2.6亿元，其中一期工程投资额为1.4亿元，二期工程投资额约为1.2亿元。

　　·总处理量366t/d，其中一期规模为200t/d，二期规模为166t/d。

　　·收运范围是云龙区、泉山区、经济开发区、贾汪区、铜山区。

　　·本项目的主要采用厌氧消化系处理技术。

　　·资源化利用的产出物主要是生物柴油、甘油、沼气。

　　（2）方案编制目的和依据

　　1）目的

　　方案旨在通过对M市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理PPP项目（一期）实施的背景、目标和原则、项目边界条件和财务分析、项目关键问题、法律协议等内容的研究，从政府的角度审慎地预测此次PPP运作能够达到的主要目的和存在的主要问题，为政府相关领导的决策提供参考，最终确定本项目实施的关键内容。

　　2）依据

　　·《关于加快市政公用行业市场化进程的意见》；

　　·《市政公用事业特许经营管理办法》；

　　·《关于＜印发某省城市市政公用事业特许经营招标投标制度＞、＜某省城市市政公用事业公益董事或监督员制度＞、＜某省城市市政公用事业公众参与监督制度＞、＜某省城市市政公用事业特许经营中期评估制度＞等制度的通知》；

　　·《国务院关于加强城市基础设施建设的意见》；

　　·《国家发展改革委关于开展政府和社会资本合作的指导意见》；

　　·《财政部关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》；

　　·《财政部关于印发政府和社会资本合作模式操作指南的通知》；

　　·《政府采购竞争性磋商采购方式管理暂行办法》；

　　·《政府和社会资本合作项目政府采购管理办法》；

　　·《某省餐厨废弃物管理办法》；

　　·《M市餐厨废弃物处置管理实施方案》；

　　·《M市餐厨废弃物管理办法》；

　　·《M市环境卫生专业规划》；

　　·《M市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理工程项目建议书》；

　　·《M市餐厨废弃物管理实施调研报告》；

　　·《M市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理实施方案》；

　　·《建设项目经济评价与参数》（第N版）；

　　·《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》；

　　·其他与项目相关的文件资料。

　　（3）项目PPP模式分析

　　本项目PPP模式实施方式拟采用“政府直接投资参股”的特许经营BOT方式，通过政府与社会资本进行股权合作，以更好地实现PPP“风险共担、利润共享”机制。

　　特许经营BOT方式是目前餐厨废弃物处置项目市场化运作的主要方式，也是在城市环保产业中最为普遍的市场化应用方式。

　　（4）项目PPP物有所值定性评价

　　·PPP模式缓减政府投资压力，提高资金使用效率。

　　·PPP模式引进专业企业先进的技术和管理经验。

　　·PPP模式实现政企分开，完善监管、共担风险

表8-7. 项目PPP物有所值定性评价

序号

影响因素

评价因素

权重（%）

分值（0-100）

1

适用性

　　项目规模是否足够大，以获得引入社会资本的必要性

3

　　资产寿命是否足够长，以达到与社会资本长期合作目的

3

　　资产运作是否复杂，社会资本获得一定的资产运作空间

3

　　市场需求是否稳定，以达到减少未来不确定性风险

4

　　社会资本是否有足够的实力，保障项目各阶段稳定运行

4

　　政府方是否有管理运作能力，保障项目顺利实施

4

2

增加供给

　　服务市场是否足够大以获得想要的经济规模

4

　　私营方是否具备扩大服务规模的能力

4

3

风险分配

　　风险是否转移给最合适管理风险的一方

6

　　突发状况下，风险分配是否可靠

4

　　市场是否具有足够的管理能力来控制可转移风险

3

　　是否真正把风险转移给了私人部门

4

　　能否满足服务性能的要求

4

4

全生命周期成本

　　私营部门能否自由决定经营维护的要求以满足产出规范

4

　　私营方是否对所有整修负责

4

　　私营方是否对合同期内资产的实施性能负责

4

　　项目运作是否保留足够的弹性空间

3

5

运营效率

　　私营方能否提供优质的服务

4

　　私营方是否有自由安排资产以提供额外的服务

3

　　私营方能否获得提供额外服务的收入

3

6

产出规范和创新

　　私营方能否自由决定交付服务的方法

3

　　资产的设计和施工方法是否在私营方控制下

4

　　资产的设计和施工方法是否有创新的余地

3

　　公共部门是否给出私营方创新的合适范围和详细说明

3

7

公平竞争

　　市场参与者的数量是否充足

4

　　项目是否有足够的吸引力

4

　　市场竞争机制是否有利于项目获得资金价值

4

　　（5）项目法律体系

　　1）项目参与主体

　　本项目PPP运作的参与主体主要包括M市政府、M市城管局（M市环卫处）、政府出资人以及社会投资人。其中，M市城管局（M市环卫处）是本项目政府授权采购的组织者，也是政府授权签订特许经营协议的行政部门，同时也承担了本项目服务监管和考核的主要职责。

表8-8. 项目参与主体主要职责

项目参与主体

主体职能

政府及

授权部门

　　特许经营权授权主体，授予项目公司（SPV）特许经营权；

　　餐厨废弃物厂运营的管理监督主体；

　　项目投资协议签署方之一；

政府出资人

　　代替政府对项目公司（SPV）持股；

　　履行政府参股项目公司（SPV）出资义务主体；

　　项目公司（SPV）股东及投资协议签署方之一；

社会投资人

　　履行控股项目公司（SPV）出资义务主体；

　　负责项目建设、管理、运营全过程；

　　接受M市政府及相关部门的监督与管理。

　　2）法律结构设计

　　图8-24.项目法律结构设计

　　3）法律协议设计

　　《特许经营协议》：《特许经营协议》是政府方与社会资本方依法就本项目合作所订立的合同。其目的是在政府方与社会资本方之间合理分配项目风险，明确双方权利义务关系，保障双方能够依据合同约定合理主张权利，妥善履行义务，确保项目全生命周期内的顺利实施。特许经营协议是其他合同产生的基础，也是整个PPP项目合同体系的核心。

　　《投资合作协议》：在项目初期阶段，项目公司尚未成立时，政府方应先与社会投资人签订《投资合作协议》，以明确双方的合作意向，详细约定双方有关项目合作的关键权利义务，不仅仅包含了《特许经营协议》的相关内容，并且包含了在特许经营期间，社会投资人作为项目公司股东应当承担的相关权利义务。本协议签署的主要目的是确定政府与投资人的合作意向、合作条件、责任及义务等。

　　《餐厨废弃物收运处一体化服务协议》：《M市餐厨废弃物收运处一体化服务协议》为《M市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理特许经营协议》的附件合同，由M市城管局与项目公司（SPV）签署。作为主合同的附件，主要是规范项目公司在特许经营期限内的经营餐厨废弃物资源化利用和无害化处理的行为。

　　（6）项目采购工作准备

　　1）项目采购工作组织

　　A.招标前期工作

　　根据《市政公用事业特许经营管理办法》、《某省餐厨废弃物管理办法》以及某省和M市相关规定：

　　·本次PPP运作要取得M市政府和主管部门（财政局）的正式书面授权，本项目已经纳入某省首批PPP试点项目，但具体组织工作尚未有授权文件；

　　·在M市政府的正式书面授权下，M市财政局与M市城管局应共同提出项目实施方案，并提交市政府组织发改、规划、国土、住建、环保、物价、国资等相关部门对本项目PPP运作实施方案进行审查，并将经审查的实施方案报市政府，且须取得M市政府书面批准；

　　·经M市政府授权，M市城市管理局将M市本项目特许经营权授予本项目社会投资人发起成立的项目公司；

　　·本项目的采购人为M市城市管理局，M市环境卫生管理处作为M市城市管理局的直属单位，经M市城市管理局的授权，作为本项目的组织运作主体。

　　B.投资人资格条件

　　·供应商应是依照中华人民共和国法律在国内注册的独立法人；

　　·供应商应有良好的银行资信、财务状况及相应的偿债能力,注册资本不低于人民币5000万元；

　　·供应商应在国内具有至少一个餐厨废弃物处理投资、建设的良好业绩；

　　·供应商近三年无因投资人***或不恰当履约引起的合同中止、纠纷、争议、仲裁和诉讼记录；

　　·供应商近三年内没有环保事故投诉或环保行政处罚的记录，没有处于限制投标期内。

　　·本项目接受联合体响应，但联合体成员数量不得超过两名，联合体各方均应当具备承担招标项目的相应能力和资格条件，联合体各方应当签订共同投标协议，明确约定各方拟承担的工作和责任，并将共同投资合作协议连同投标文件一并提交采购人。

　　·对以上资格条件要求，供应商应提供招标文件规定的证明材料予以证明。

　　C.本项目采购活动保证金

　　根据财政部《政府和社会资本合作项目政府采购管理办法》，项目实施机构应当在采购文件中要求社会资本交纳参加采购活动的保证金，参加采购活动的保证金数额不得超过项目预算金额的2%，社会资本应当以支票、汇票、本票或者金融机构、担保机构出具的保函等非现金形式交纳保证金。本项目的投资总额约为1.4亿，经M市政府确定本项目的投标保证金为人民币260万元。供应商在提交投资申请文件前，须将先交纳投标保证金。中标供应商的投标保证金将不予退还，直接转入履约保证金部分。

　　D.投资人采购方式

　　根据财政部《政府和社会资本合作项目政府采购管理办法》，PPP项目采购方式包括公开招标、邀请招标、竞争性磋商、竞争性谈判和单一来源采购，项目实施机构应当根据PPP项目的采购需求特点，依法选择适当的采购方式。

　　本项目核心边界条件和技术经济参数明确、完整、符合国家法律法规和政府采购政策，且采购中不作更改的项目。为了在更大范围内选择信誉好、有实力、经验丰富的投资运营商参与餐厨废弃物项目的建设和运营，本项目拟选择公开招标方式进行投资人采购。

　　E.本项目招标宣传

　　依据财政部《政府和社会资本合作项目政府采购管理办法》，PPP项目资格预审公告应当在省级以上人民政府财政部门指定的政府采购信息发布媒体上发布。

　　《某政府采购网》是某省财政厅所属的全省政府采购网站，为了保证本项目采购工作的顺利实施，吸引较多投资人参与本项目的响应，建议本项目在《某省政府采购网》发布采购公告，具体的招标程序和要求按照某省财政厅PPP采购平台的要求执行，建议M市财政局应与某省财政厅就此项目的招标要求进行进一步沟通确认。

　　F.本项目采购内容

　　本项目PPP的采购内容为M市餐厨废弃物收运系统以及处置厂的一期建设工程（含二期基础配套）和运营服务，主要建设内容包括餐厨废物预处理车间、厌氧消化系统及配套辅助设施，处理规模为200t/d（一期），地沟油处理规模为30 t/d。

　　本项目的中标人将组建项目公司并获得政府授予的特许经营权，负责项目的投资、建设、运营，并在特许经营期届满后将项目无偿移交给M市人民政府指定单位。

　　G.本项目前期工作

　　本项目立项工作已经完成，可研、初设、土地、规划和环评等相关手续正在进行中，在社会投资人确定并设立项目公司前，本项目前期工作由M市环卫处负责积极推进实施，项目公司成立后，由M市环卫处将相关成果和程序文件移交给项目公司。

　　H.本项目征地工作

　　本项目占地约为60亩，征地工作由政府方负责，目前尚未进入征地程序。本项目政府方应加快推进征地工作，以便于投资人确认后及时推进项目建设。

　　I.政府出资人

　　政府出资人即为代替政府履行对项目公司（SPV）出资义务的主体，本项目政府出资人可以是M市国资委或者M市国资委下属国有独资公司，包括各类国有国资公司、开发公司、公用事业运营企业等。目前市区无公用事业运营公司，暂由W公司作为政府出资人。

　　2）项目实施主要条件分析

　　A.项目前期费用

　　包括前期调研费、设计、项目建议书及可研编制等费用，本项目前期费用由M市政府在国家补助资金和财政资金中垫付，待项目公司成立后，由项目公司列支。

　　B.项目投资总额

　　本项目一期工程预计投资总额为1.4亿元，待项目建设完成后，通过政府审计部门的决算审计再具体调整项目投资总额，并且据此对补贴价格进行调整。

　　C.本项目土地使用

　　本项目土地拟出让的形式提供给项目公司使用，项目公司成立后，向M市国土部门缴纳土地出让金，此部分费用预计约为1500万元（具体按国土局意见进行测算）。在特许经期内，项目公司不得转让、出租、抵押土地使用权或者改变土地用途。

　　D.项目公司股权结构和资本金要求

　　·项目公司股权结构：本项目政府占股比例初步确定为35%，由M市政府确定。

　　·项目公司注册资本和自有资金比例：根据《某省餐厨废弃物管理办法》第二十六条要气：“从事餐厨废弃物经营性处置服务，应当具备下列条件：（一）具备企业法人资格，规模小于100t/d的，注册资金不少于人民币500万元；规模大于100t/d的，注册资金不少于人民币5000万元；”。

　　E.政府出资形式

　　资本金注入：中央财政补助性资金中支取1750万出资，剩余补助资金可用于本项目前期征地、机械设备代购置等费用。

　　F.特许经营权内容

　　经M市政府授权，M市城管局与项目公司签署协议，并授予项目公司以下特许经营权：在特许经营期内，项目公司自行承担相关费用、责任和风险；项目公司负责M市餐厨废弃物收运系统以及处置厂一期建设工程的融资和建设；项目公司负责M市餐厨废弃物收运系统以及处置厂的运营及维护；在特许期满时，将项目设施完好、无偿移交给M市政府或其指定机构。

　　G．特许经营范围

　　本次特许经营全市区餐厨收运及处理，将全部纳入特许经营范围。

　　H.特许经营期限

　　根据建设部126号令《市政公用事业特许经营管理办法》第十二条规定“特许经营期限应当根据行业特点、规模、经营方式等因素确定，最长不得超过30年”；依据餐厨垃圾处理行业的特点，餐厨废弃物处理特许经营期一般为20年至30年；本项目的特许经营期限初步确定为25年（含建设期），因本项目征地工作完成时间暂时无法确定，特许经营期从某市政府将土地移交给项目公司之日起计算。

　　I.本项目报价竞争点的确定

　　考虑到M市餐厨废弃物实施的是收集、运输、处理一体化运营，因此建议本项目竞争点采用收运处一体化服务补贴价格，按照收运处一吨的单价进行竞争，不再具体区分收运部分补贴单价和厂区处理部分补贴单价。

　　J.项目履约保证金

　　根据《政府和社会资本合作项目政府采购管理办法》中的要求，履约保证金的数额不得超过PPP项目初始投资总额或者资产评估值的10%，本项目履约保证金建议设置为1000万元。

　　K.项目内部收益率

　　餐厨废弃物处理行业作为城市公用事业，具有垄断性的特征，因此其获利原则为“保本微利”，行业通常的内部收益率为8%—10%，经M市政府确认本项目初定为8%。

　　L.政府补贴价格及支付方式

　　支付程序为项目公司先将运营补贴账单报M市城管局审核，M市城管局审核确认无误后将该账单交至M市财政局，M市财政局据此账单将运营补贴支付给项目公司。

　　M.项目运行绩效考核

　　建立起以综合评价为主、偏重社会服务水平的餐厨废弃物绩效考核体系。

　　·废弃物的收集量

　　·收运服务水平

　　考核以中期评估、年度综合考核和日常分项抽样考核为考核形式。

　　若运营绩效考核结果总分不合格，政府设置相应的强制性措施以解决可能出现的问题，包括进行项目临时接管，直至项目运营整改符合要求或者以某一设定价格进行股权回购。

　　N.政府补贴价格调整

　　项目调价年与基准年的时间间隔不少于3年（含3年）且服务成本自上一个调价日起变动幅度不低于3%（含3%）的条件下，双方按照调价公式对处理基本补贴单价进行调整。

　　O.项目生产工艺和运营管理

　　本项目生产技术主要包括生物柴油制造技术、厌氧发酵处理技术等生化处理技术，处理系统包括餐厨废弃物处理系统、地沟油处理系统和污水处理、臭气处理和供热系统等辅助系统，具体工艺设计要根据项目初步设计和社会投资人提出的工艺优化建议确定。项目运营管理必须按照《特许经营协议》等相关法律法规要求、《M市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理实施方案》的要求实施。

　　P.工程建设期限及进度控制

　　本项目建设期为一年（十二个月）,项目要求××年×月开工建设，××年×月完成工程建设，进入试运行

　　Q.项目建设管理

　　本项目原则上由项目公司委托设计（前期工作中的相关设计工作由某市环卫处先行实施）、施工和监理，设计、施工和监理的招标均应按照政府投资项目的要求在M市工程交易平台实施，本项目设备采购必须取得M市城管局的确认，项目公司须按照设计文件要求的参数向相关设备供应商采购设备；优先选用行业内的先进设备，上述设备在近三年内，均应在国内至少有与本项目同等规模的实际应用业绩；设备的选用，应以保证处理服务标准及安全运营为基本前提条件。

　　R.污水排放和污泥处置

　　本项目污水排放执行《污水综合排放标准》中三级排放标准后排入污水处理厂，污泥处置由项目公司自行负责，必须符合环保部门的相关要求，M市城管局需对本项目污泥处置的具体处置方式提出建议。

　　S.沼气的生产与出售

　　本项目生产的沼气除部分自用外，拟自行发电以满足厂区用电需求。

　　T.项目公司股权变更

　　项目公司获得在约定区域内的餐厨废弃物处置特许经营权后，为了保证项目公司的稳定经营，保障M市获得持续稳定餐厨废弃物处理服务，应对社会投资人享有的项目公司股权变更作如下约定：

　　·从项目公司签署特许经营协议算起，在5年内，社会投资人不得将其在项目公司的注册资本中拥有的股份或权益进行转让，除非这种转让为中国法律所要求，或是法院、法庭或具有适当管辖权的政府部门所命令的转让；

　　·从项目公司签署特许经营协议算起，自5年后，经M市城管局事先书面同意，社会投资人可以转让其在公司的股份，M市政府有优先收购权。

　　U.税收优惠

　　随着国发〔2014〕62号明确指出“未经国务院批准，各地区、各部门不得对企业规定财政优惠政策，严禁对企业违规减免或缓征行政事业性收费和政府性基金。同时强调给予企业电价水价优惠、通过财政奖励或补贴等形式吸引其他地区企业落户本地或在本地缴纳税费，要逐步加以规范”。在前期调研中M市政府并未对投资企业提出财政减免及税收优惠政策，因此我们针对国家层面对餐厨垃圾的税收优惠整理如下：

　　·增值税

　　根据《财政部、国家税务总局关于调整完善资源综合利用产品及劳务增值税政策的通知》，产生沼气享受增值税即征即退100%的政策。

　　根据《财政部国家税务总局关于资源综合利用及其他产品增值税政策的通知》，享受销售生物柴油增值税先征后退优惠。

　　·所得税

　　根据《企业所得税法》第二十七条第三项及其实施条例第八十八条规定，企业从公共垃圾处理、沼气综合开发利用等项目自取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税（即“三免三减半”）。

　　3）项目财务与政府补贴测算

　　A.财务测算的目的

　　本次财务预测算是以M市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理相关调研资料及合理假设为基础，评估项目的经济状况，确定合理的价格补贴机制和调整机制，优化本项目的风险分担机制，加强M市城管局领导对项目实施的了解，为与投资人的采购和谈判工作提供基础。

　　B.财务预测算原则

　　M市餐厨废弃物处理工程一期包括垃圾处理厂及收运系统的建设，这两个项目作为餐厨垃圾一体化处理中不可或缺的部分，彼此间相互联系，垃圾处理厂的垃圾来源于收运系统，收运系统的收集物直接供应给垃圾处理厂。但在财务测算中，两个项目收入来源与成本构成各自独立，在进行测算时将两个系统分别测算后再进行加总表述。另外厨废弃物处理工程二期，仅存在初步规划阶段，具体实施时间尚未确定，而且二期假设条件与一期的运营情况紧密相关，所以在此测算中，暂不考虑二期工程情况。

　　C.财务预测算依据

　　·《某省安装工程计价表》；

　　·《某省市政工程计价表》；

　　·《某省建筑与装饰工程计价表》；

　　·《某省M市餐厨废物资源化利用和无害化处理实施方案》；

　　·《M市餐厨废物管理实施调研报告》；

　　·《M市环境卫生专业规划（2011-2020）》；

　　·《M市餐厨废物资源化利用和无害化处理工程项目建议书》；

　　·《M市餐厨废弃物管理办法》；

　　·其他与项目相关的文件资料。

　　D.政府补贴价格的构成

　　政府补贴价格：废弃物处置价格废弃物收运价格

　　E.项目基本处理量

　　基本处理量是政府给与社会投资人的服务销售量保障，当项目运营未能达到基本处理量要求时，政府应当根据固定投资回报给以投资人一定的超额补贴，如果项目运营超过了基本处理量，则政府应当对超过部分的补贴予以一定比例的核减。同时，基本处理量又是基于项目运营目标而建立对餐厨废弃物处置项目服务水平的基本要求，出于目标激励的要求，如果项目运营处理量超过了基本处理量，则项目公司可以获得超额的收益奖励，当项目运营尚未达到基本处理量，则项目公司会面临收益损失。

　　·餐厨废弃物处理量

表8-9.餐厨废弃物各年日处理量明细表

年份

2016

2017

2018

2019

2020

2020-2039

基本处理量（t/d）

200

225

250

280

290

300

　　·食用废油脂处理量

表8-10. 废弃物处置各类收入构成表

序号

收入项目

占比

1

天然气

8%

2

生物柴油

85%

3

甘油

7%

　　本项目运营收入受生物柴油的生产量影响较大。而项目废油的收集量主要取决于项目公司的餐厨废弃物收集和废油收购的效率。

表8-11.废油脂各年收购明细表

年份

2016

2017

2018

2019

2020-2039

地沟油收集量（t/d）

18

25

32

46

50

　　F.财务测算假设

　　项目资本金5000万元，政府出资35%，社会资本出资65%，其余项目投资通过银行贷款途径解决，按照5年期银行贷款利率确定计息标准。

　　一期工程投资人投资额为12314.83万元，一期收运系统投资人投资额为2028.79万元。

　　动力费按当地工业平均水平计算，自来水费3.8元/吨、电费0.848元/度；处理每吨垃圾平均自来水消耗额为0.32吨，耗电量额为63.44度，每处理一吨餐厨垃圾需消耗46.74元/吨。

　　餐厨废弃物处理所消耗的原材料包括费油收购、甲醇、聚丙烯酰胺、浓硫酸、阻垢剂、消泡剂、清洗剂、烧碱、液氮、氮气、活性炭、盐酸膜更换、脱硫剂、天然气等，按照平均消耗定额每处理一吨餐厨废弃物需消耗395元/吨。

　　·废弃物日处理量设计规模为200吨/天，第一年预计处理量为140吨/天，第二年预计处理量为160吨/天，第三年预计处理量为180吨/天，第四年预计处理量为200吨/天，以后达到稳定。

　　·废油脂收购量预计为30吨/天，考虑初期废弃物处理量逐渐递增的过程，预计第一年预计处理量为15吨/天，第二年预计处理量为20吨/天，第三年预计处理量为25吨/天，第四年预计处理量为30吨/天，以后达到稳定为30吨/天。

　　·平均每吨餐厨废弃物油脂含量为3%。

　　G.财务测算说明

　　·物价变动水平

　　根据《建设项目经济评价方法》（第N版）和《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》的规定，财务评价采用现行价格体系为基础的预测价格。为简化计算，一般不考虑价格变动因素，计算期内各年采用的预测价格以基期物价总水平为基础。

　　·废弃物处理补贴

　　根据项目在25年特许经营期限，本次测算中设定M市餐厨废物资源化利用和无害化处理一期垃圾处理厂及收运系统建设，统一按照内部收益率为8%、9%、10%分别计算得出废弃物处置补贴及收运补贴。

　　·税金

　　根据国家相关税收政策计算企业负担增值税、营业税、地方教育费、城建税、企业所得税。由于具体收税优惠涉及到认定标准等问题，暂不予以考虑。

　　H. 财务预算结果

　　按照之前财务假设，我们统一按照内部收益率为8%、9%、10%分别计算得出废弃物处置补贴及收运补贴如下：

表8-12.不同内部收益率下政府补贴金额明细表

项目

8%回报率

9%回报率

10%回报率

政府每吨餐厨垃圾财政补贴金额(元/吨)

200

230

260

　　2.N市自来水总公司PPP项目

　　（1）项目概况

　　·N市自来水总公司为全民所有制企业，负责N市区自来水建设运营。

　　·固定资产5.66亿元，职工1000余人，下属三产企业15家。累计亏损1亿多元。

　　·日供水能力50万立方米，供水面积100多平方公里，供水人口100余万人，拥有水厂3座。

　　PPP运作现状：N市自来水总公司的供水能力远远不能满足城市发展需要；新建水厂和管网改造资金缺乏，新建60万吨张集水厂所需1.58亿资金都无法解决；经营管理技术落后，“日伪时期”的水泥管网较多，漏损严重。

　　（2）PPP运作目标

　　·进行投融资体制改革：借助外部力量推进N市自来水行业的体制改革，彻底改变过去市政公用基础设施投融资单一依靠政府投入的体制，把寻求资金的目光扩展到市场，实现利用外资和民间资本进行投资的市政公用基础设施投融资新体制。

　　·引进产业运作资金：解通过引进具有资金实力、行业经验的战略投资者，解决N市水工程的建设资金问题，提高自来水供应能力，实现产业化运作，扩大N市水务产业运作规模，带动地区公用事业的发展，进而推动N市经济发展。

　　·盘活存量资产：合理配置N市的水资源，通过组建合资公司和委托经营等方式，提高自来水公司现有存量的经营效率和经济效益。

　　·引进行业管理经验：在招商引资的同时，引入国内外先进的市政公用设施基础设施行业先进的经营管理模式、管理经验，通过几年运作，使N市水务在全国自来水行业中处于领先的地位。

　　·实现自来水产业化经营：通过引进资金与产权制度改革相结合，实现投资主体多元化，推进市政公用系统国企改革和上下水等行业经营主体的机制改革和创新，将自来水事业发展成为自来水产业。

　　（3）关键问题

　　十三大关键问题：

　　·明确改革目标

　　·确定纳入合作的资产范围

　　·债权债务处置

　　·合理选用价值评估方法

　　·合理设计交易结构确保国资保值增值

　　·股权转让价款的合理分配

　　·公司治理结构及股权结构

　　·土地处置方案

　　·员工安置方案

　　·实行特许经营，完善行业监管机制

　　·水价调整机制

　　·保障供水安全，满足城市持续发展

　　·公开性竞争进入的问题

　　（4）交易结构

　　图8-25. N市自来水总公司PPP项目交易结构

　　（5）法律关系

　　图8-26. 法律关系示意图

　　·合资协议：由N市国资办与投资者就合作的资产范围、出资比例、未来合资公司的投资、管理、运营、双方的权利与义务等方面进行明确的规定，签订合资协议，是项目成立的核心部分。

　　·特许经营权协议：由N市公用事业局与合资公司签署，赋予合资公司在规定的区域范围内享有独家提供供水服务和负责供水设施的建设、经营、维护和更新的权利。市政府同意在特许经营期内不再批准任何个人和企业进入特许经营区域从事供水服务，以确保合资公司实现排他性经营。

　　·工程建设协议：由合资公司与工程总承包商就合资公司未来的扩建、新建工程分别达成工程承包合同。

　　·贷款协议：由合资公司和国内外贷款银行之间就公司贷款建设水厂项目及担保安排等达成协议。

　　·价格约束：按《某省水价调整暂行办法》，以市政公用事业局为主体，进行必要的自来水价格调整可行性研究，上报政府及其授权机构，由政府及其授权机构审核，进行相关调整后确定自来水售水价格。

　　（6）取得的成效

　　这是某省第一个将公用事业企业改革和引进资金同步操作、引进资金最多的项目，圆满实现了国有企业的转制和职工身份的平稳转换。

　　·实现了“引资、引制、引智”改革目标

　　·实现了国有资产的保值增值

　　·实现了企业改革和职工的平稳过渡

　　·实现了政府和社会资本的合作共赢

　　目前的N市水务，管理团队优秀、员工队伍稳定、经营效益良好，已成为这一地区运营和管理首屈一指的混合所有制供水企业。基于企业的经营效益、管理能力、业务标准、设施状况等主要方面形成的综合评价，已基本达到国内前X名、省内前Y名的地位。

　　3. T市长江大桥PPP项目

　　（1）T市长江大桥PPP项目基本情况

　　·20XY年建成通车。

　　·工程总投资35.7947亿元（含公园），其中基建拨款13.2558亿元，其余建设资金均为银行贷款，共计22.5389亿元（年支付利息1.26亿元）。

　　·通车两年来累计通行860多万辆，收费2.57亿元，支付利息2.19亿元。

　　（2）大桥管理机构组织结构图

　　图8-27. 大桥管理机构组织结构图

　　（3）运作前存在问题

　　·管理体制：“两位一体”的管理体制，使大桥公司在资产、业务、财务、人员、组织机构等方面尚未形成独立的经营体系，市场运营企业化主体地位不明确。

　　·财务结构：资产负债率较高，大桥公司的所有者权益已由起初的6亿元下降至3.5587亿元，公司的资产负债率上升至89.7%；还贷负担较重，平均每月需支付银行利息900多万元，目前经营收入只能用来偿付利息，无力还本。

　　·经营状况：经营状况不佳，所有者权益缩水。财务费用偏高已成为大桥公司经营困难的重要因素。

　　·后续投资：后续再投资能力弱。

　　（4）PPP运作的目标

　　·盘活大桥存量资产，实现国有资产的及时变现与保值增值；

　　·引进新的投资与运营主体，形成市场化的经营与管理机制；

　　·提升大桥资产运营质量；

　　·系统解决后几座大桥建设的后续融资问题。

　　（5）关键问题分析

　　·股权转让主体：大桥投资涉及到交通部、省、市基建拨款，因此在明晰长江大桥有限公司产权过程中，必须取得三方投资人的理解与支持，明确各自的投资主体。

　　·操作程序复杂，时间较长：投资主体难落实；资产评估复杂，评估范围广、量大；需国家计委审批；需取得债权人同意。

　　·转让价格：股权转让的定价依据主要是参考公司的所有者权益，即净资产来确定，从而导致部分股权转让一次性获得的资金量不如一定年限经营权或收费权转让获得的资金量多。但是另一方面，大桥所有的负债也全部转移到新公司，由新公司来承担。

　　·后续管理整合：股权部分转让，目前股东将不再独自拥有大桥的产权及经营管理权，新入驻的股东将与原股东一起参与公司的经营决策，这虽有利于公司的民主化、规范化管理，但二者不同的经营理念及管理方式将发生碰撞，需要有相互适应、磨合的阶段。

　　（6）PPP交易结构设计

　　图8-28. PPP交易结构设计要点

　　图8-29.交易结构设计实现利益共享风险共担

表8-13. 转让部分条件设置

　　转让主体

　　T市交通集团

　　转让标的

　　大桥公司65%股权

　　转让价格

　　T市交通集团将以45亿元的价格转让大桥公司65%的股权。

　　竞争模式

　　通过对各家一次性报价有效性和高低的比较，依次挑选前三位投资候选人。

　　图8-30. T市长江大桥PPP项目交易结构

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