作者：旭阳

　　来源：零壹财经网（01caijing.com）

　　7月20日下午，有关陆金所被点名整治、平台紧急发布公告以及上万笔债权转让项目等待满标的消息开始在网络上扩散。一时间，人心惶惶，关于这家独角兽的各种揣测扑面而来，而当事人却未能给出更多的回应。

　　作为国内最知名、体量最大的综合型互联网金融平台之一，陆金所的信息披露相对较少，外界很难通过公开的信息对其具体业务和交易数据有清晰的认识。

　　陆金所的冰山一角

　　集团财报：中国平安2017年第一季度报告显示，截至2017年3月31日，陆金所累计注册用户数3,013万，活跃投资用户数为765万。一季度，陆金所控股零售端交易规模为5,594.09亿元，同比增长83.1%；机构端交易13,839.32亿元，同比增长39.0%；包括陆金所、前交所、重金所"三所"的零售资产管理规模达4664.38亿元；在消费金融领域，平安普惠业务管理贷款余额1,891.83亿元，较年初增加29.0%。平安集团旗下公司众多，各个公司在业务上关联密切，通过财报很难知道详细的信息。

　　信披平台：从互联网金融登记披露服务平台上可以看到，截至6月底陆金服的交易总额约为715亿元，代偿余额为591亿元，项目逾期率和金额逾期率分别为0.37%和0.31%……通过对比，我们发现这些应该是2016年12月13日陆金服正式独立运营以来的整体数据，之前的仍未可知。

　　万亿级别的一级理财市场

　　据零壹数据不完全统计，截至2017年6月底，陆金所定期产品（包括网贷）累计交易规模达到1.55万亿，贷款余额超过4000亿元。其中，网贷产品累计交易规模为6230亿元，相应的贷款余额约1605亿元，包括11.4亿元未到期的金交所产品。

数据来源：零壹数据

　　异常繁荣的债权转让

　　陆金所是国内最早推出债权转让功能的平台，由于其产品期限普遍长达1-3年，为了提高流动性，满足投资人对短期项目的需求，平台规定彩虹、财富汇、稳盈安e系列持有一定期限后（一般不超过2个月）即可转让，这就使得陆金所的二级市场（债权转让）异常繁荣。

　　据零壹数据统计，截至2017年6月末，陆金所债转转让总量在790万笔左右，总金额达到2406亿元，其中2016年后占到716万笔，2030亿元。如果平台从2016年开始收取0.2%的服务费，相应的服务费收入就超过6亿元，由于是系统自动匹配，故其成本相对可忽略不计。

　　早在2016年10月，陆金所单日债权转让便超过了1万笔，相应的资金规模在3.2亿元左右。2017年第二季度，陆金所发布的债权转让项目共计27.2万笔，交易总额在660亿元左右，平均每天超过3万笔，涉及资金在7.3亿元左右。

　　7月19日开始，陆金所债权转让项目暴增，当天发布项目56616笔，资金总额在11.8亿元左右；20日更是飙升至71885笔，对应的资金高达27.2亿元。债权转让失败率也在同步增加，19-20日分别为5.5%和10.6%，而此前转让成功率一直接近100%。

　　净值标月交易超过百亿

　　净值标是以待收资金作为还款保障而发布的融资项目，初衷是为了方便投资人站内周转，解决其临时资金需求。实际操作中，投资人投向利率相对较高的长期项目后，可以将手中的债权打折出售，回笼资金后再次投向新的高利率项目，如此反复循环，可以把杠杆做到足够大，一旦其中某个环节出现问题，往往会牵涉较多的投资人，放大了相关风险。

　　陆金所的净值标分为两类，一是稳盈-e享，期限均为30天，服务费为0.09%，原始债权为稳盈安e系列；二是稳盈-变现通，服务费为0.3%，原始债权则为彩虹、财富汇和安鑫系列。

　　下图是2016年以来，陆金所各类产品的交易规模走势，可以看到净值标在2016年3月就已经超过了网贷（主要由稳盈安e系列构成），2016年8月以来每月规模基本超过170亿元。2016年以来，仅净值标一项就为陆金所贡献了超过5亿元的服务费收入。

　　近日，陆金所债权转让项目大幅增加的同时，净值标也出现井喷。19-20日发布的净值标分别达到56616和68154笔，相应的资金总额分别为11.8亿和14.4亿，而二季度平均不到2.9万笔、6.2亿元。

　　综上所述，陆金所高流动性产品在7月20日当天一共发标41.6亿元，创下历史记录。

注：非净值标包括陆金服的网贷产品，以及陆金所的定期产品；图中单位为亿元。