2018年首战A股失利后，蛰伏近两年的通灵股份更换赛道，从主板转战创业板。6月11日，创业板上市委员会2021年第31次审议会议公告，江苏通灵电器股份有限公司(以下简称通灵股份)首发申请获通过。

中国产业经济信息网财经频道研究发现，再次IPO前夕，尽管通灵股份的大客户采购陡增，而且豁免披露该客户账期，大有无限期延长的架势，但该公司的营业收入增长仍然显得十分吃力。令人深为担忧的是，通灵股份报告期的市占率逐年下降，该公司在研发上的投入不足，研发人员薪酬仅为同行业的4成。

大客户采购突增是为短期拉升业绩吗

招股书显示，从2018年至2020年（以下简称报告期），通灵股份分别实现营业收入7.55亿元、8.26亿元和8.43亿元，增速分别为-6.88%、9.33%和2.11%，增长较为乏力。

随着2018年相关补贴退出，光伏行业市场需求大幅缩减，而通灵股份主营产品为太阳能光伏组件接线盒，该产品实现的收入占营收比重在90%以上，产品结构极为单一，市场需求下滑，因此其产品销售增长也出现了乏力的状况。

值得注意的是，通灵股份如此营业收入水平还是在大客户采购突增下实现的，倘若没有大客户的采购，其营业收入恐怕会更难看。

招股书显示，通灵股份对前五名客户的销售比例分别为70.45%、68.47%和77.71%，存在一定的大客户依赖性。其中，该公司对2020年第一大客户的销售额，从2019年的9056.35万元增至2.31亿元，涨幅高达154.75%，而2018年时，对该客户的销售额还为1.03亿元，2019年减少后，又突然大幅增加，显得十分突兀。

对此，发审委也提出了问询，通灵股份在第三轮问询回复中解释称，该客户2020年组件出货量尤其是2020年下半年增长较大，从2019年的8.37GW提升至24.53GW，因此对光伏接线盒需求大幅增加。

据问询回复信息，通灵股份在2020年上、下半年对该客户的销售额分别为6531.50万元、1.65亿元，表明二者交易是在当年下半年才骤增的。值得思考的是，该客户需求量暴增的时间较短，前文也提到，2019年双方交易额下降，这或是客户自身采购需求缩减，也或是仅对通灵股份这一供应商采购缩减，但不难看出，二者交易额总体波动较大，因此后续该客户能否长期维持大额采购尚存在不确定性。

值得一提的是，2020年年末，通灵股份对第一大客户的应收账款余额为1.81亿元，占当年二者交易额的78.33%，比例较高。对此，通灵股份表示，其给第一大客户的信用期较长，因此，2020年下半年来自该客户的含税营业收入的大部分均形成了应收账款。

通灵股份对该客户的信用期申请了豁免披露，具体周期无从得知，但据其披露，公司对主要客户的信用政策为“票到120天付款（含付承兑汇票）”和“票到90天付款（含付承兑汇票）”，承兑汇票到期期限以6个月为主。而从2020年下半年对第一大客户的销售额大部分构成应收账款的表述来看，通灵股份给该大客户的信用期很可能超过半年，且期限长于其他客户。

业内人士质疑，通灵股份给予该客户更为宽松的信用政策或是为了保证IPO期间有足够量的销售额，然而如此操作的后果则是公司需承受资金吃紧的压力，长期下去，恐会对其资金链造成不利影响。

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研发人员薪酬仅为同行4成

招股书显示，通灵股份本科及以上学历的员工60人，占比仅为4.89%。而大专和中专及以下学历的员工分别有251人和916人，占比分别为20.46%和74.65%。

另外，从员工年龄来看，通灵股份30岁以下员工占比为10%左右，51岁及以上的员工占比则为43.77%。

报告期内，通灵股份技术人员的平均薪酬分别为5.90万元、6.53万元和6.72万元，而同期可比公司薪酬均值分别为9.58万元、9.57万元和16.53万元。就2020年来看，该公司技术人员薪酬仅为同行业均值的40.65%。

报告期内，通灵股份的研发费用分别为2682.66万元、2877.17万元和2915.51万元，占营业收入比例分别为3.55%、3.48%和3.46%。横向对比来看，同期同行业可比上市公司研发费用率均值分别为4.34%、4.10%和3.46%，通灵股份相较于同行的研发投入处于“紧缩”状态。

尽管如此，通灵股份仍在招股书中表示，该公司研发费用中的人员人工费用金额逐年上升，主要原因为：公司生产模式向自动化、智能化逐步转型升级，所需相关专业研发及工程人员增加，研发人员整体薪酬投入有所提升。

市场占有率下滑 产品竞争力在降低

招股书显示，通灵股份是我国光伏接线盒行业规模较大的企业之一。太阳能光伏组件接线盒是太阳能光伏组件的重要组成部分，它的主要作用包括：一是连接，连接太阳能光伏组件，将组件产生的直流电引出；二是保护，在组件发生热斑效应时，起到自动保护作用，是太阳能光伏发电系统必不可少的配套产品。

然而，近年来，通灵股份除了业绩增长较为乏力，其市场占有率也在下降。

随着国家政策对光伏产业大力支持，我国光伏行业持续的市场需求推动了整个行业的发展，同时吸引了更多的投资者进入光伏领域，市场竞争逐渐增加。在此背景之下，通灵股份的日子过得却并不是那么顺利。从2017年至2019年，通灵股份的市场占有率分别为12.07%、11.31%和11.10%，不断下滑的市场占有率显示了通灵股份目前所处的困境。

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