上市公司再融资的方式多种多样，包括配股、公开发行、非公开发行（定向增发）、发行可转债等。多年来，我国一直在完善股权再融资的相关政策，鼓励企业开拓股权融资方式，定向增发是最常用的股权再融资手段。
定向增发有两种发行模式，分别是询价定增和锁价定增。
本文分三个板块，首先分别从法律法规层面比较了两种发行模式；其次比较两种发行模式在给定条件下的各自优势；最后对2022年1-9月参与定增的证券进行统计分析。
一
锁价定增和询价定增一般比较
二
锁价定增和询价定增优劣势比较
三
展开全文
2022年1-9月定向增发实例
1.2022年1-9月定增证券板块分布
可以看到，2022年1-9月参与定增的企业共230家，其中北交所1家，科创板18家，创业板67家，上交所主板78家，深交所主板66家。
上交所主板、深交所主板和创业板定向增发企业较多，科创板和北交所定增企业较少。
2.2022年1-9月定增证券所处行业
可以看到，2022年1-9月参与定增的企业大部分来自制造业行业。
3.2022年1-9月定增证券主承销商/财务顾问
2022年1-9月共有57家主承销商/财务顾问承办了这230家企业定增业务。
榜单前五名：
第一名：中信证券股份有限公司（40家）
第二名：中信建投证券股份有限公司（28家）
第三名：中国国际金融股份有限公司（25家）
第四名：华泰联合证券有限责任公司、国泰君安证券股份有限公司（21家）
4.2022年1-9月定增证券发行方式
可以看到，2022年1-9月参与定增的企业共230家，其中采用询价发行的企业共153家，占比67%；采用锁价发行的企业共63家，占比27%；既包含以确定价格收购资产，又包含以询价方式募集资金的企业共14家，占比6%。采用询价方式定增更为普遍。
5.2022年1-9月定增证券定价基准日
可以看到，2022年1-9月参与定增的企业共230家，其中采用董事会决议公告日作为定价基准日的企业64家，占比28%，采用发行期首日作为定价基准日的企业166家，占比72%。采用发行期首日作为定价基准日更为普遍。
6.2022年1-9月定增证券增发目的
注：如每家企业有多个募集资金用途则分别计算
可以看到，2022年1-9月参与定增的企业的增发目的中，补充流动资金占比43%，项目融资占比41%，二者占比最大，偿还银行贷款占比8%，收购资产占比7%。
7.2022年1-9月定增证券用于补流与偿债的资金比例
在锁价发行中，根据规定，可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务，因此补流与偿债的资金比例分布在0-100%之间。
在询价发行中，根据规定，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的30%，因此当实际募集资金小于计划募集资金时，企业会调整募集资金用途，使补流与偿债的资金比例分布在0-30%之间。也有不调整募集资金用途的企业公告：募集资金不足部分由公司自筹解决。
8.2022年1-9月定增证券不同发行方式下的锁定期
在锁价发行中，83%的企业锁定期在36个月，14%的企业锁定期在18个月。
尽管2020年证监会调整非公开发行股票的锁定机制，将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，但考虑到锁定期更长更有利于审批，企业更原因延长锁定期。
3%的企业锁定期在12个月，是因为其非公开发行股票用于资产重组。
在询价发行中，82%的企业锁定期在6个月，18%的企业锁定期在18个月或者36个月。
根据规定，若增持不超过公司已发行的2%的股份，则其认购的本次非公开发行的股份自发行结束之日起18个月内不得转让；反之，若增持超过公司已发行的2%的股份，则其认购的本次非公开发行的股份自发行结束之日起36个月内不得转让。其他发行对象通过本次非公开发行认购的公司股票自发行结束之日起6个月内不得转让。
9.2022年1-9月锁价发行下发行对象构成情况
在锁价发行中，发行对象是上市公司的控股股东、实际控制人或者其控制的关联人占比最大，共有52家，占比为67%；其次是通过认购本次发行的股票取得上市公司实际控制权的投资者，共有23家，占比为30%；两者兼具共有两家，占比为3%。
10.2022年1-9月定增证券时间分布
可以看到，2022年1-9月定增证券从预案到证监会核准时间呈正态分布，大部分集中在100天-300天。锁价定增的审批时间比询价定增更短。
可以看到，2022年1-9月定增证券从预案到上市时间呈正态分布，大部分集中在200天-500天。锁价定增的上市时间比询价定增更短。
四
小结
定向增发是上市企业再融资的重要手段之一。定向增发有两种发行模式，分别是询价定增和锁价定增。
本文从法律法规层面比较了两种发行模式；比较了两种发行模式在给定条件下的各自优势；最后对2022年1-9月参与定增的证券进行统计分析。得到如下结论：
（1）2022年1-9月上交所主板、深交所主板和创业板定增企业较多，科创板和北交所定增企业较少。
（2）2022年1-9月参与定增的企业大部分来自制造业行业。
（3）2022年1-9月参与定增的主承销商/财务顾问前五名分别是：中信证券股份有限公司（40家）、中信建投证券股份有限公司（28家）、中国国际金融股份有限公司（25家）、华泰联合证券有限责任公司、国泰君安证券股份有限公司（21家）。
（4）2022年1-9月参与定增的企业采用询价方式更为普遍。
（5）2022年1-9月参与定增的企业采用发行期首日作为定价基准日更为普遍。
（6）2022年1-9月参与定增的企业的增发目的中，补充流动资金和项目融资，二者占比最大。
（7）2022年1-9月定增证券用于补流与偿债的资金比例符合法律法规规定，募集资金不足部分由公司自筹解决。
（8）2022年1-9月，在锁价发行中，83%的企业锁定期在36个月，14%的企业锁定期在18个月。考虑到锁定期更长更有利于审批，企业更原因延长锁定期。
（9）2022年1-9月，在锁价发行中，发行对象是上市公司的控股股东、实际控制人或者其控制的关联人占比最大；其次是通过认购本次发行的股票取得上市公司实际控制权的投资者。
（10）2022年1-9月定增证券锁价定增的审批时间、上市时间都比询价定增更短。
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