5月4日召开的国务院常务会议罕见提及，要对促进民间投资政策落实情况开展专项督查，着力扩大民间投资。

　　本文来源：华尔街见闻

　　原标题《民间投资“告急”——国务院罕见派出督查组释放的重磅信号》

　　会议指出，“当前民间投资增速有所回落，必须采取有力措施，推动相关政策落地，进一步放宽准入，打造公平营商环境，促进民间投资回稳向好。”

　　B端金融认为这一信号预示着国家层面已经关注民间借贷问题，接踵而至的扶持政策或将出台。

　　这一举措并不常见，中国政府网今天转载了《经济观察报》的一篇文章，其中提到，民间投资不同于政府投资和国有企业投资，指令性的行政政策对社会资本和民营企业效率并不明显，选择派专项督查组从地方对投融资体制改革落实情况进行督查，是政府为数不多的方法之一。

　　“这一举动意味着，当前中国民间投资低迷、活力不够的形势已经相当严峻。”文章称。

　　这从统计局的数据就可以窥见端倪。

　　2016年一季度，全国固定资产投资同比名义增长10.7%，增速比1~2月份加快0.5个百分点。但民间固定资产投资仅增长5.7%，比去年同期降低3个百分点，呈持续下滑状态。

　　民间投资占全国固定资产投资比重为62.0%，比2015年同期降低3.0个百分点，比2015年全年降低2.2个百分点。

　　民间投资增速大幅落后于整体投资增速，这是近几年从未出现过的现象。华尔街见闻根据统计局数据绘制了下图，其中清晰的显示出，2013年民间投资增速普遍在20%以上，但随后增速不断放缓，今年3月的同比增速还不到5%。

　　为什么民间投资出现如此剧烈的回落？

　　《经济观察报》的解释是，这种矛盾现实所展示的是中国经济2016年一季度超预期企稳回升背后的真相：实际扩张的财政政策和相对宽松的货币投放，搭配大规模由国有企业做主导的基建项目，稳住了不断承压的实体经济。

　　在其给出的两大原因中，这两点放在最前面：

　　1，自2015年下半年开始发力财政政策，重点集中在大型基建项目，而基建项目由于投资规模大、汇报周期长、投融资体制不健全等原因，历来都不是民间投资参与的重点。中国的基建投资主要还是国企主导。

　　2，民间投资较为集中制造业领域，面临严峻利润下滑、去产能、去库存的压力，整体属于收缩调整期，再加上不断爆发的债务***、破产倒闭的案例，导致可供民间资本投资的价值标的不多。

　　今年一季度全国经济开门红， 3月数据格外亮眼，这背后实际上是“楼市+信贷”和“基建+债务”在提供支撑。有了房地产和基建这两大引擎的带动，再加上巨额信贷的投放，这才是经济回升的真正动力。中信证券彭文生在《非典型经济周期》的报告中写到：

　　房地产和基建双发驱动宏观经济企稳，背后则是金融部门信贷扩张的大力支持。信贷大幅扩张主要受益于宏观审慎监管放松和债务重组：存贷比考核取消，提升了银行的信贷投放能力；在去库存的政策任务下，房贷首付比例下降，促进了房地产上涨和信贷扩张；地方债务置换增强了地方政府融资能力，为基建投资创造了空间。

　　一季度全国新增贷款4.61万亿元，创历史新高，其中个人购房贷款增加1万亿元，创下有历史记录以来的最高水平。换句话说，有超过20%的新增贷款流向了房地产市场。

　　地方政府杠杆空间也在加速释放。此前彭博报道，中国2016年新增与置换地方债发行总量预计为6万亿左右。这较去年置换债的3.2万亿元规模大幅增加。根据财政部的数据，从置换规模上看，今明两年将有逾11万亿元债务需要置换。

　　此外，今年城投债发行规模井喷，Wind数据显示，第一季度城投债共发行652只，规模高达6501.6亿元，发行数量较上一季度增加近一成，3月城投债发行量创单月历史新高。

　　令人担心的是，这样的经济增长难以获得持久的动能。彭文生：

　　通过房地产加信贷扩张来刺激总需求，虽然有利于稳增长，但加剧了上半场累积的房地产泡沫和债务问题，只是把金融周期下半场的调整往后延缓，经济结构更加失衡。

　　展望未来，有几个可能的因素诱发政策在边际上紧缩，包括担心泡沫过度膨胀和通胀风险，在结构日益失衡、信用风险加大、债务调整压力大的背景下，政策的边际紧缩将对经济产生较大的负面冲击。

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