文丨刘超 中信建投期货固定收益部研究员
本报告完成时间：2017年10月27日
摘 要
近期，受消息面影响，国债期货出现一定幅度下行。经济基本面对债市并无过多利空，资金面大概率将维持紧平衡，中美国债收益率利差下行对国内市场形成压力。预计后期期债仍将振荡，但当前收益率适合投资者进行债券配置。
10月25日国债期货出现大幅下行，与市场上关于“银行同业负债占比的上限可能继续调低”的传言有关，但是，后来央行指出此传言不实。受此影响，周四国债期货小幅高开，但是随后开始下行，尾盘拉升。从期债的表现来看，投资者情绪仍然比较谨慎。
从基本面看，国内三季度GDP同比增速较前两个季度下行了0.1个百分点，同时9月投资类指标有走弱迹象，而传统的“金九银十”也没有出现，后期受投资增速可能下行的影响，经济增速也可能出现一定幅度下行。通胀方面，虽然9月PPI环比上涨1%，但是随着黑色系等大宗商品价格持续下行，PPI可能已经到达阶段性高点。CPI方面，虽然食品项环比数据已由负转正，但是9月仍有下行，后期食品项虽对CPI拖累减少，但是CPI年内大概率仍将在低于2%的区间运行。整体来看，通胀数据仍将表现温和。因此，经济基本面对于债券市场并无较大利空。
从资金面来看，之前为了对冲税期影响，央行连续多个交易日在公开市场进行大额净投放。从市场反应来看，资金面重新进入紧平衡状态，银行间与交易所各个期限回购利率均出现一定幅度上行，符合笔者之前的预期。后期，资金面仍将维持紧平衡的局面。
海外市场上，美债与欧债收益率近期均呈现上行趋势，美联储12月加息概率增加。同时，美联储主席将于明年2月进行换届，热门人选泰勒属于典型鹰派，其可能当选的预期将给市场形成压力。另外，由于目前美国10年期国债收益率与中国10年期国债收益率利差由之前的高位开始回落，这也对国内债市形成压力。后期需持续关注美债运行情况。
整体来看，近期债市受消息面及市场情绪影响较大，经济基本面对债券市场并无过多利空，资金面大概率将维持紧平衡，美联储加息以及换届对市场形成一定压力，中美国债收益率利差下行对国内市场形成压力。预计后期期债仍将振荡，但当前收益率已适合投资者进行债券配置。
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